Инвестировано

Синопсис

Мечтаете о дне, когда сможете работать меньше и путешествовать больше? Боитесь, что у вас никогда не будет достаточно денег, чтобы уйти на пенсию? Следуя подходу Уоррена Баффета в его книге Инвестировано, вы можете научиться создавать инвестиционный портфель, который даст вам необходимую финансовую свободу.

Ключ к подходу Баффета - искать компании, которые вы можете понять, которые имеют внутреннее и долгосрочное конкурентное преимущество, и в которых работает талантливое руководство. Затем рассчитайте хорошую цену для покупки акций этой компании.

Инвестирование в ценные бумаги подразумевает погружение в иногда сложный мир финансовых отчетов, но с практикой вы можете выяснить, какие числа в отчетах о доходах, балансе и отчете о движении денежных средств любой компании являются наиболее важными, и использовать их для определения, соответствует ли компания вашим инвестиционным критериям.

Как только вы рассчитали правильную цену для целевых компаний, подождите, пока цена акций не упадет до этого уровня, а затем купите, уверенные в том, что у вас есть антихрупкое портфолио, которое не только обеспечит вам отличную доходность, но и сможет пережить следующий - неизбежный - спад рынка.

Резюме

Страх мешает большинству из нас контролировать свои инвестиционные решения, но следование подходу Уоррена Баффета к инвестированию в ценные бумаги может дать вам финансовую свободу. Ключ к успеху - искать несколько компаний, которые принесут вам отличную инвестиционную доходность в долгосрочной перспективе. Существуют четыре простых правила, которым следует следовать: выберите бизнес, который вы способны понять; один с прочным конкурентным преимуществом; управление которого обладает честностью и талантом; и что вы можете купить по цене, которая имеет смысл. Таким образом, вы можете создать антихрупкое портфолио, которое не только переживет неизбежный следующий спад рынка, но и будет процветать в долгосрочной перспективе.

1.Начало

Большинство из нас стремятся к некоторому уровню финансовой свободы, но заняты балансировкой между работой и личной жизнью, выплатой студенческих кредитов, обслуживанием ипотеки, а возможно, и воспитанием детей, параллельно стремясь к карьерному росту. Посреди всего этого сложно решиться на создание собственного инвестиционного портфеля. Многие из нас слишком боятся рисков, связанных с финансовыми рынками. Однако, при наличии некоторого образования и практики, возможно следовать по стопам Уоррена Баффета и его стратегии "ценовых инвестиций".

В 1956 году Уоррен основал партнерство Баффета в Омахе, Небраска, инвестируя свои средства и средства друзей и семьи. В течение следующих четырнадцати лет его инвестиции приносили среднегодовую доходность 31,5%. В 1969 году Баффет закрыл это партнерство и вложил все свои деньги в Berkshire Hathaway, публичную компанию, контролируемую Баффетом и его инвестиционным партнером Чарли Мангером. Berkshire покупает акции публичных компаний, таких как Coca-Cola, а также целые компании, например Geico.Теперь известный как Оракул из Омахи и старейшина мира инвестиций в ценности, стратегия Баффета проста: покупайте замечательную компанию, когда это выгодно, и только тогда, когда вы уверены, что через десять лет она будет стоить больше, чем сегодня; и держитесь за нее, даже если цена падает.

Проблема с инфляцией

Рецессии научили нас, что фондовый рынок - это непостоянный партнер. Для многих из нас соблазнительно стать финансовым накопителем и вложить все в финансовый эквивалент 'под матрац', то есть купить казначейские векселя или T-векселя США, которые гарантированы федеральным правительством и считаются максимально близкими к безрисковым. К сожалению, происходит инфляция. Инфляция - это хорошо в том смысле, что относительно низкие и стабильные ценовые повышения приводят к тому, что экономисты называют благотворным циклом роста производства и спроса, что приводит к повышению зарплат и увеличению потребления. Конечно, высокая инфляция - это плохо - она обесценивает деньги так быстро, что зарплаты и рабочие места не могут поспеть. Однако даже умеренная инфляция плоха для сберегателей, поскольку она разрушает покупательную способность ваших денег.100 долларов, которые у вас есть сегодня, не купят вам столько же через десять лет, когда цены вырастут в среднем на 3,0% каждый год.

На самом деле, вам нужно получать как минимум 3,0% дохода от ваших денег каждый год, чтобы просто остановить их обесценивание. Фондовые рынки обычно растут с инфляцией, поскольку выручка и прибыль компаний также растут. Таким образом, единственный способ увеличить свои сбережения - это через инвестиции.

Страх перед рынком

Проблема с фондовым рынком, конечно, в том, что он может как падать, так и расти - и многое может вызвать падение цены акций. У женщин-инвесторов, в частности, обычно низкий уровень толерантности к риску, что делает многих из них не склонными к инвестициям на рынке. Кажется безопаснее заплатить профессионалу за управление вашими деньгами - но этому управляющему нужно платить, независимо от того, зарабатывает ли он для вас деньги или нет. Если вы научитесь практиковать инвестирование в ценные бумаги, вы сможете уверенно управлять своими деньгами.

Проходя эти этапы, вы будете двигаться от Несознательной Некомпетентности (вы не осознаете, насколько мало знаете), через Сознательную Некомпетентность (вы знаете, что вам нужно делать, но не знаете, как), к Сознательной Компетентности (вы знаете, как это делать!), и, наконец, к Несознательной Компетентности (вы настолько хороши в этом, что даже не должны думать об этом). Главное, что нужно помнить сейчас, это то, что вы на самом деле не будете покупать ничего, пока не пройдете все эти этапы и не достигнете уровня Сознательной Компетентности.

Итак, сколько вам действительно нужно инвестировать? Чтобы выяснить это, вам нужно понять, как работает рынок, и что на самом деле означает ваш инвестиционный номер.

Рынок

'Рынок' - это сокращение для многих бирж по всему миру. В США наиболее известной является Нью-Йоркская фондовая биржа или NYSE. Концепция торговли акциями на рынке существует с тех пор, как голландцы придумали эту идею в 1600-х годах, разделив корпорацию на доли, которые могут быть в собственности.Когда вы покупаете или продаете акцию на бирже, вы покупаете ее у другого инвестора или продаете ему, а не самой корпорации. Сегодня большая часть покупок и продаж происходит электронно, а не в голландской кофейне, но принцип остается тем же.

Асимметрия рынка

Несколько сотен лет после того, как голландцы создали первую биржу, британцы придумали идею общества с ограниченной ответственностью - это именно то, что звучит, это корпоративная структура, которая ограничивает ответственность владельцев корпорации активами компании, сохраняя их личные активы в безопасности. Это отлично для поощрения рисков, необходимых для предпринимательства, но также может привести к корпорациям, которые не чувствуют ответственности за свои действия.

Еще один аспект рынка акций, который следует учесть, заключается в том, что управление обладает гораздо большей информацией о компании, чем акционеры.Теоретически акционеры косвенно управляют компанией, выбирая совет директоров, но на практике это контроль на расстоянии, при котором совет принимает основные решения и назначает исполнительных директоров для непосредственного управления компанией.

Отказ от контроля

Около 85% денег на фондовом рынке на самом деле исходят от частных инвесторов, обычных людей, которые пытаются увеличить свои накопления через планы 401k, IRA и страховые полисы. Однако большая часть этих инвестиций производится через посредников:

• Взаимные фонды: Коллекция акций и облигаций, выбранных финансовым консультантом, который взимает плату, независимо от того, увеличивает он ваш капитал или нет.
• Фонды индекса рынка: Индекс рынка - это группа акций, которая показывает нам, как в целом идут дела на рынке, например, S&P 500 - пятьсот акций, которые указывают, как работают около 6 000 акций на рынке. Фонды индекса рынка покупают акции в индексе, чтобы пассивно следовать за рынком, взимая более низкую плату, чем активно управляемый взаимный фонд.Баффетт говорит, что это лучший вариант, если вы не готовы заниматься собственными инвестициями в ценные бумаги, но это также означает, что вы в среднем будете получать доходность около 7,0% в год.
• Фонды, торгующиеся на бирже (ETF): Еще одна идея отслеживания индекса, но это фонд, который вы покупаете и продаете напрямую у брокера, как отдельную акцию, комиссии обычно выше, чем для фондов рыночного индекса, но ниже, чем для взаимных фондов.
• Робо-советники: Компьютерная программа, которая предлагает те же варианты инвестиций, что и человеческий советник, но за меньшую плату.

Все эти управляющие деньгами берут с вас плату за инвестирование ваших деньги, независимо от того, увеличивают ли они на самом деле ваши сбережения; и, в лучшем случае, большинству едва удается превзойти средний показатель рынка. Если рынок растет в среднем на 7,0% в год, но ваш управляющий деньгами берет с вас 2,0%, то реальная доходность ваших сбережений составляет всего 5,0%. Другими словами, становится еще сложнее превзойти темп инфляции и накопить достаточно денег для достижения финансовой свободы.

С другой стороны, исследования показали, что инвестиции в стиле Баффетта приносят более 20% в год.

Рассчитайте свой номер

Первый шаг к созданию собственной инвестиционной практики - это определение того, что для вас означает финансовая свобода. Возможно, это возможность работать меньше, погасить долги, путешествовать или просто чувствовать себя менее напряженным?

Чтобы понять, что вам нужно для достижения собственной финансовой свободы, вам нужно знать всего четыре вещи: сколько вам действительно нужно тратить каждый год; сколько у вас осталось лет для накопления инвестиционного капитала; сколько вы можете позволить себе инвестировать; и, исходя из этих первых трех вещей, требуемая доходность.

Какова ваша миссия?

Учитывая эту асимметрию информации и огромное количество публичных компаний, как вы начинаете сужать свой выбор? Найдите свою миссию - то, что вам действительно важно, ценности, которые вы хотите привнести в свою инвестиционную практику. Потратьте некоторое время на составление списка, который определяет вашу миссию. Возможно, ваш акцент сосредоточен на хорошем отношении к сотрудникам, отказе от эксплуатации животных, поддержке местных сообществ и т.д.

Миссия - это первый шаг, который вы используете при создании истории компании, в которую рассматриваете возможность инвестирования.

2. Инвестирование в ценности

Чарли Мангер изложил основы стратегии инвестирования в ценности в четырех простых принципах, которые должны применяться перед вложением денег в компанию:

• Это должен быть бизнес, который вы способны понять
• У него должно быть устойчивое конкурентное преимущество
• У него есть управление с целостностью и талантом
• Вы можете купить его по цене, которая имеет смысл и дает запас безопасности

Прежде чем рассматривать каждый из этих принципов более подробно, нам нужно рассмотреть, как на самом деле работает рынок.

EMH

Гипотеза эффективного рынка или EMH предполагает, что люди являются рациональными участниками, которые покупают и продают акции на основе их стоимости, и что цена акции, следовательно, отражает всю доступную информацию в любой данный момент. EMH говорит, что причина, по которой профессионалы редко 'превосходят рынок', заключается в том, что цена всегда корректируется, как только становится доступна новая информация.

И все же, первоначальное партнерство Баффета показывало среднегодовую доходность более 30%. Один из академических сторонников гипотезы эффективного рынка утверждал, что Баффет просто повезло, как обезьяне, переворачивающей монеты. В 1984 году Уоррен опубликовал свой ответ, статью в журнале Колумбийской бизнес-школы, в которой он указал, что если бы вы нашли группу везучих обезьян, все из которых пришли из одного зоопарка в Омахе, вы были бы уверены, что нашли что-то интересное!

На самом деле, говорил Баффет, рынок далек от эффективности, потому что инвесторы могут использовать разрывы между ценой и стоимостью. Более того, менеджеры фондов часто покупают и продают на основе жадности или страха, а не на основе рациональных и полностью информированных решений. В 1999 году профессор экономики Йельского университета Роберт Шиллер опубликовал книгу Иррациональное преувеличение, в которой он показал, что рынок регулярно ведет себя иррационально. Затем вмешался Нассим Николас Талеб со своей книгой, Черный лебедь, утверждая, что рынок не является ни случайным, ни непобедимым; предположительно невозможные события Черного лебедя на самом деле происходят довольно регулярно.

Дополнительные академические исследования показали, что люди склонны принимать решения на основе предубеждений и эмоций, а не на основе рационального стремления к собственной выгоде. Другими словами, гипотеза эффективного рынка ошибочна, и инвестирование в ценные бумаги действительно работает.

Вещи происходят

Происходят события - неожиданные вещи, которые влияют на компанию или весь рынок, но которые временны и поддаются исправлению. Благодаря специфике их отрасли, управляющие фондами реагируют на события - они не могут ждать месяцы или даже годы, пока компания восстановится. Ключ к инвестированию в ценные бумаги заключается в том, что благодаря вашему исследованию компании и отрасли, вы будете знать, когда что-то является временным событием, а не фатальной проблемой в плохо управляемой компании.

Пузыри и крахи происходят на рынке, и они могут казаться случайными и непредсказуемыми. Однако есть два хороших источника информации о ценообразовании на рынке, которые помогают инвестору в ценные бумаги понять, когда рынок неправильно оценен.

P/E Шиллера

Роберт Шиллер получил Нобелевскую премию за создание этого индикатора, который показывает, насколько рынок переоценен или недооценен.Шиллер рассчитывает циклически корректированные и инфляционно корректированные прибыли S&P 500 за последние десять лет и делит это число на общую рыночную цену S&P 500. За последние 140 лет средний коэффициент P/E Шиллера составляет 16,4, поэтому когда индикатор значительно превышает (или ниже) этого уровня, это знак того, что рынок сильно неправильно оценен. Он поднимался выше этого уровня только три раза: в 1929 году он поднялся до 32, затем рынок упал на 90%; в 2000 году он достиг 44, затем рынок упал на 50%; и к концу 2017 года коэффициент P/E Шиллера поднялся до 31, что говорит о том, что он готовится к очередному резкому падению.

Wilshire GDP

Баффетт говорит, что лучшим показателем текущих оценок является соотношение между рынком в целом и национальным доходом. Федеральный резервный банк Сент-Луиса рассчитывает одно такое соотношение, обычно известное как Wilshire GDP, которое берет капитализацию индекса акций Wilshire 5000 (то есть, сколько стоят 5 000 компаний в индексе) и делит ее на ВВП США.Если соотношение значительно ниже 100%, то рынок в целом недооценен; если оно значительно превышает 100%, то рынок переоценен. Индекс превысил 100% в 2000 и снова в 2008 году, и каждый раз после этого рынок рушился. К концу 2017 года индекс Wilshire GDP достиг исторического максимума в 155%.

Вместе эти два индикатора говорят о том, что коррекция на подходе.

Будьте способны понимать бизнес

Повторю, первый принцип Чарли Мангера - вкладывать деньги в бизнес, который вы способны понять. Обратите внимание, это не то же самое, что сказать, что вы должны понимать его прямо сейчас, просто это то, что вы способны понять в будущем, приложив некоторые усилия. Это означает, что выбирайте отрасль, которую вам легко понять: что вас увлекает (например, здоровое питание, автомобили, сноубординг и т. д.); где вы тратите свои деньги (какие магазины и услуги вы регулярно используете); и где вы зарабатываете свои деньги (в какой отрасли вы работаете). Там, где пересекаются эти три вещи, вы найдете отрасли, которые вам будет проще всего понять.

Вы также можете получить представление о том, какие компании начать исследовать, узнав, что покупают такие инвестиционные гуру, как Баффетт, Мангер и другие. Эти инвесторы делают свои покупки общественным достоянием только раз в квартал, поэтому вы не можете просто следовать за их инвестициями, не проведя собственного исследования, чтобы увидеть, все ли еще это хорошая покупка для вас. Ежегодное письмо Уоррена Баффетта акционерам Berkshire Hathaway также является отличным источником информации о его мыслях и инвестициях в ценные бумаги. Также хорошей идеей будет регулярное чтение делового раздела Wall Street Journal.

3. Ров и управление

Второй принцип инвестирования в ценные бумаги Чарли Мангера - выбирать компанию с внутренним, долговечным конкурентным преимуществом. Баффетт называет этот концепт ровом: конкурентное преимущество, которое делает замок/компанию практически неприступной для конкурентов.Это не то же самое, что хорошая работа компании по решению конкретной проблемы или удовлетворению конкретной потребности; это должно быть нечто, что присуще бизнесу и долговечно - настолько сложно или дорого преодолеть, что ни один конкурент не попытается.

Типы преимуществ

Существует ряд типов преимуществ. Брендовое преимущество - это что-то вроде Coke или Kleenex, когда люди думают о названии бренда, а не о продукте. Преимущество переключения - это когда очень сложно или дорого для клиента переключиться, например, с Apple на Microsoft для всех ваших операционных систем; аналогично, сетевое преимущество - это что-то вроде Facebook, где акт переключения не сложен, но если вы это сделаете, вы потеряете доступ ко всей сети.

Платный мост - это когда у компании есть почти или фактический монополия в своей отрасли - это может быть преимущество, созданное государственным регулированием или географическим расположением. Собственные секреты, такие как патенты или другая интеллектуальная собственность, являются эффективным преимуществом.И, наконец, цена может быть рвом - когда компания является поставщиком с наименьшими затратами, потому что она может производить свой товар или услугу дешевле, чем кто-либо другой.

Рассмотрим случай с Coca-Cola: у нее уже нет рва секретов, есть только очень сильная история происхождения, которая поддерживает идею секретного рецепта; у нее нет рва переключения или какого-либо плата за проезд; и она определенно не является самым дешевым производителем. Однако у нее есть очень сильный брендовый ров. Этот брендовый ров может быть неустойчивым, учитывая, что сахарные газированные напитки становятся непопулярными в США и Европе; однако небольшое исследование показывает, что Coca-Cola активно покупает бренды, связанные со здоровьем и питанием, такие как Honest Tea и Odwalla. Это говорит о компании, которая готовится к будущему - что может объяснить, почему Баффет владеет акциями Coca-Cola.

Ров по числам

История Coca-Cola дает представление о том, каков ее ров, но лучший способ действительно оценить ров компании - это посмотреть на некоторые ключевые показатели в ее финансовых отчетах.Все публичные компании обязаны предоставлять эти отчеты в соответствии с набором принципов бухгалтерского учета (хотя могут быть некоторые отличия в точной терминологии).

Отчет о прибылях и убытках показывает доходы компании (сколько она зарабатывает) и расходы; доход минус расходы дает прибыль компании. Баланс показывает, что принадлежит компании (активы), что она должна (обязательства), и что остается. Отчет о движении денежных средств показывает, на что были потрачены деньги, на какие аспекты бизнеса, и что на самом деле находится на банковском счете.

В этих отчетах есть четыре ключевых числа, которые примерно предсказывают, насколько сильной и устойчивой может быть конкурентное преимущество компании:

• Чистая прибыль: Также называется чистой прибылью или чистыми сбережениями, это в отчете о прибылях и убытках. Он показывает прибыль компании после вычета всех затрат.
• Бухгалтерская стоимость + дивиденды: Бухгалтерская стоимость (также называется собственным капиталом) находится на балансе, а дивиденды (если они есть) - в отчете о движении денежных средств.В сумме эти два числа показывают стоимость бизнеса в случае его закрытия, после продажи всех активов и до выплаты дивидендов.
• Продажи: Найденные в отчете о доходах, это число показывает сумму, которую компания зарабатывает на продажах, то есть ее доход.
• Операционная наличность: Часть отчета о движении денежных средств, это показывает реальные денежные средства, которые компания получает от своей бизнес-операции.

Для сильного и устойчивого моата каждое из этих четырех чисел должно расти на 10% или более каждый год. Периодические взлеты и падения не являются проблемой, если тенденция со временем - это стабильный рост. Когда в любом из четырех чисел происходит спад, проверьте, в чем была причина и как быстро компания вернулась на трек.

Найдите скорость ветра

Эти четыре ключевых числа показывают, насколько хорошо компания работала в прошлом; следующий шаг - определить, какую общую скорость роста вы, как инвестор, считаете хорошей для компании в будущем.Это решение, основанное на вашем собственном исследовании, аналогичное учету 'ветрового дрейфа' при стрельбе из оружия.

Большинство финансовых отчетов содержат данные за три-пять лет; если вы найдете самый последний 10-K (ежегодный финансовый отчет компании, доступный на веб-сайте компании) и тот, который был пять лет назад, вы сможете вычислить средние темпы роста для четырех ключевых показателей за, скажем, три-, пять- и десятилетние периоды. В сочетании с прогнозами аналитиков о том, как компания должна расти в будущем, и вашим собственным предположением, вы теперь можете определить общий темп роста компании.

Третий принцип инвестирования Чарли Мангера - это поиск компании, управление которой обладает честностью и талантом. Для большинства из нас это то, что мы должны узнать из вторичных источников. Ищите статьи о биографии и стиле управления генерального директора, а также историю основателя компании. Ищите также информацию о совете директоров и о том, как они могли решать проблемы; и посмотрите, есть ли у основателей компании или руководителей большие доли собственности, т.е., буквально вложились в долгосрочное будущее компании. Проанализируйте публичные письма акционерам и любые другие публичные заявления. Являются ли они прямолинейными или они кажутся тщательно скрывающими любую реальную информацию?

В дополнение к этим вторичным источникам, есть три ключевых числа, которые дают представление о качестве управления компанией.

Это рассчитывается из данных в финансовых отчетах: чистая прибыль (из отчета о прибылях и убытках) делится на собственный капитал (из баланса). ROE показывает, сколько долларов прибыли компания генерирует с каждым долларом акционерного капитала. Однако ROE может быть искусственно завышен, если компания занимает много денег; поэтому его нужно рассматривать наряду с двумя другими ключевыми показателями управления.

Рентабельность инвестированного капитала

Это снова чистая прибыль, но на этот раз делится на собственный капитал плюс долг. Как инвестор, ориентирующийся на стоимость, ищите компанию с ROE и ROIC на уровне 15% или выше каждый год за последнее десятилетие. Если меньше десяти лет, то истории недостаточно, чтобы показать, что компания надежна на долгосрочную перспективу.

Долг

Наконец, обратите внимание на уровень долга компании; быстрый способ определить это - сравнить ROE и ROIC; если эти два числа совпадают, у компании нет долгов. Если у компании есть долгосрочные долги, они должны быть в состоянии погасить их за два года прибыли.

Со всей этой информацией вы готовы к следующему шагу: начать составление списка желаемых компаний.

Создание списка желаемых

Единственный способ создать список интересующих вас компаний - это начать изучение годовых отчетов компаний. Они могут показаться скучными, но это единственный способ начать понимать их финансовое состояние и то, что их движет. Вероятно, вы сможете понять за несколько минут чтения, способны ли вы понять эту компанию - если это слишком сложно или просто слишком скучно, отложите их в сторону.

Компании, которые имеют потенциал, но просто не кажутся вам интересными, вы можете поместить в свою "наблюдательную" кучу - вернитесь к ним позже, когда станете более опытным инвестором.Очень немногие компании попадут в ваш список желаемых, но это нормально. Помните: вы ищете несколько компаний, которые вы способны понять; которые имеют устойчивые преимущества; и у которых руководство обладает честностью и талантом.

Теперь пришло время заняться последним принципом инвестирования по Чарли Мангеру: поиском правильной цены.

4. Три способа расчета цены

Краткая версия четвертого принципа Чарли: определите разумную цену на акции этой компании, затем подождите, пока цена не упадет ниже этого уровня. В этот момент начинающие инвесторы могут начать паниковать, думая, "Но здесь нужна математика! Я не умею считать!" Да, здесь присутствуют числа, но на самом деле здесь мало "математики,", это в основном вопрос логического мышления.

В своем письме акционерам 2014 года Баффетт предложил самый простой способ оценить бизнес: подумайте о нем как о покупке недвижимости. Вы знаете, сколько стоит квартира, какой район, каковы будут расходы на содержание и годовые платежи; и вы знаете, какую ипотеку вы можете позволить себе.С этими числами вы можете определить, стоит ли вам покупать этот конкретный кондоминиум. Оценка компании не более сложна, как только вы знаете, где найти числа и что с ними делать.

Фил Таун использует три разных способа оценки и ценообразования компаний. Используя все три, вы можете лучше понять компанию и быть уверенными, что вы определили хорошую цену для покупки.

Цена десяти капиталов

Цена десяти капиталов основана на доходах владельца; капитал - это сокращение от капитализации. В своем письме 2014 года Баффетт описывает использование этого метода для оплаты фермы в Небраске и здания в Нью-Йорке. Капитализационная ставка - это ставка возврата, которую владелец недвижимости получает каждый год от покупной цены недвижимости. Если вы купили ферму за 500 000 долларов и в конце года у вас в кармане 50 000 долларов, то ваша капитализационная ставка составила 10% - десять капиталов. Баффетт и Мангер требуют десяти капиталов на свои инвестиции.

Формула проста: доходы владельца, умноженные на десять.В своем письме акционерам 1986 года Баффетт характерно прям, называя прибыль владельца, "релевантным пунктом для оценки стоимости - как для инвесторов при покупке акций, так и для менеджеров при покупке целых бизнесов." Баффетт отмечает в своем письме 2014 года, что хотя сделки с недвижимостью с десятикратной капитализацией довольно редки, они гораздо более распространены на фондовом рынке, где трейдеры реагируют на краткосрочные эмоции, такие как страх и жадность, и снижают цены.

Прибыль владельца не является строкой в стандартных финансовых отчетах, но ее легко рассчитать из этих отчетов. Формула Баффетта очень проста:

Чтобы рассчитать прибыль владельца, сложите шесть чисел (даже если некоторые из них могут быть отрицательными, сложите их; это бухгалтерская вещь). Чистая прибыль обычно является самой первой строкой в отчете о движении денежных средств. Прямо под ней находится запись об амортизации и амортизации (неденежный расход, учитывающий снижение стоимости определенных активов).Все еще в той же части отчета о движении денежных средств будут строки, цитирующие чистое изменение счетов к получению и счетов к оплате с прошлого года - добавьте эти два числа в расчет. Затем добавьте уплаченный налог на прибыль, который можно найти в отчете о прибылях и убытках. Наконец, добавьте капитальные затраты на обслуживание - это число (которое будет отрицательным) может не быть указано отдельно от общих капитальных затрат, поэтому вам придется оценить среднегодовую стоимость обслуживания, исходя из того, что вы знаете о бизнесе. Сложите эти шесть чисел и умножьте на десять; теперь у вас есть десятикратная цена компании.

Однако, это статическое изображение компании; оно не учитывает рост.

Цена возврата инвестиций

Этот расчет основан на свободном денежном потоке компании и он учитывает рост. Он рассчитывает, сколько лет потребуется, чтобы вернуть всю сумму покупки: свободный денежный поток, увеличенный на сложный 'коэффициент роста ветра' в течение восьми лет.Чтобы рассчитать свободный денежный поток, перейдите к отчету о движении денежных средств и сложите строки под названием 'чистый денежный поток, полученный от операционной деятельности,' 'покупка основных средств и оборудования' (снова отрицательное число, но вы его добавляете) и любые 'другие капитальные затраты на обслуживание и рост' (также отрицательное число).

Помните, вы определили темп роста ветра, когда исследовали экономическую защиту и финансовые перспективы компании. Теперь увеличивайте этот свободный денежный поток каждый год на ваш темп роста ветра в течение восьми лет. Например, скажем, у вас есть стойка с лимонадом со свободным денежным потоком в $1,500 и вы решили, что ее темп роста ветра составляет 16%. Умножьте $1,500 на 16% и вы получите $240; теперь продолжайте расчет вперед, накапливая в течение восьми лет. Результатом будет цена возврата инвестиций для стойки с лимонадом в $24,778 - если вы заплатите эту сумму за компанию сегодня, через восемь лет вы вернете всю сумму покупки.

Оценка стоимости с учетом запаса безопасности

Она основана на прибыли и позволяет рассчитать стоимость компании.Вы должны покупать только тогда, когда цена предоставляет вам запас безопасности; метод ценообразования по десятикратной капитализации требует высокой доходности, поэтому он требует низкой покупной цены (большой запас безопасности), в то время как метод ценообразования по времени окупаемости возвращает вам ваши деньги через восемь лет. Наконец, вам нужно рассчитать метод оценки, в который встроен запас безопасности. Это вариация того, что бухгалтеры называют анализом дисконтированного денежного потока.

Сначала определите, какую доходность вам нужно получать от ваших денег каждый год, чтобы риск инвестиций оправдывался. Хорошим правилом является минимально приемлемая доходность от акций в 15%.

Определите, какой должна быть разумная цена компании через десять лет: возьмите прибыль на акцию (из отчета о доходах) и умножьте ее на (1 + ваша скорость ветра), и сделайте это десять раз. Результат - это ваша будущая десятилетняя прибыль на акцию.

Затем возьмите свой номер роста ветра и удвойте его; сравните результат с исторически самым высоким коэффициентом цена/прибыль компании (который вы можете легко найти в Интернете).Выберите из этих двух чисел наименьшее и умножьте его на будущую десятилетнюю прибыль на акцию. Теперь вы знаете, какой должна быть будущая цена одной акции через десять лет.

Теперь, работайте в обратном порядке, чтобы узнать, какой должна быть цена сегодня, исходя из предположения о 15% доходности каждый год. Возьмите вашу будущую десятилетнюю цену акции и разделите ее на 4; результат - это разумная цена на сегодня для этой компании. Наконец, возьмите эту цену и уменьшите ее вдвое: это ваша безопасная зона.

После проведения этих трех моделей ценообразования, вы можете получить три очень разные результаты. На этом этапе вы принимаете решение о том, какую цену считаете разумной, исходя из всего, что вы теперь знаете о компании.

5. Напишите - и инвертируйте - историю

Последний этап подготовки к инвестициям - это рассказать историю о том, почему вы должны купить эту компанию - а затем инвертировать ее и рассказать историю о том, почему вы не должны. Вернитесь ко всей работе, которую вы сделали до этого момента, и напишите вашу инвестиционную историю.

Понимаете ли вы эту компанию и соответствует ли она вашим критериям для инвестирования? Имеет ли она внутреннюю, долговечную, прочную конкурентную преимущество и растут ли ее четыре основных показателя? Каково ваше мнение о команде управления? И какая хорошая цена для покупки?

Затем, перечислите три веские причины купить эту компанию. Теперь опишите Событие (что бы это ни было), которое привело к тому, что акции этой компании стали доступны для покупки. Уверены ли вы, что компания сможет восстановиться после События в течение трех лет или меньше?

Теперь переверните ситуацию. Придумайте три хорошие причины не покупать эту компанию и посмотрите, сможете ли вы опровергнуть каждую из причин не владеть ею. Если вы не можете, или вы не уверены, то эта компания исключается из вашего списка желаемого. Это может показаться жестким после того, как вы потратили столько времени на создание профиля вашей компании и анализ всех этих чисел, но здесь цель - избежать дорогостоящей ошибки. Вероятно, вы сможете использовать много своих исследований для другой компании в той же отрасли; никакие исследования для инвестирования никогда не являются пустой тратой времени.

Однако, если после всего этого вы все еще действительно нравится эта компания, то она попадает в ваш список желаемого.Теперь вы просто ждете, когда цена будет подходящей.

Открытие брокерского счета

Пока вы ждете подходящего момента для покупки акций одной из компаний из вашего списка желаемых, откройте брокерский счет в одной из онлайн-компаний, таких как TD Ameritrade или Schwab. Это не сложнее, чем решение о том, где открыть банковский счет.

Когда вы будете готовы совершить покупку, вы переходите в свой аккаунт, вводите символ компании, которую хотите купить, и указываете количество акций. Брокер, скорее всего, попросит подтвердить, что это лимитный ордер - это означает, что продавец продаст вам акции по указанной вами цене или ниже. Инвестиционный гуру Мониш Пабрай заявил, что он никогда не выставляет заявку на покупку, когда рынок на самом деле открыт, потому что он не хочет сосредотачиваться на колебаниях цен в течение дня.

Когда вы решите купить, помните, что вы выбрали цену покупки на основе твердых исследований; вы почти наверняка не сможете предсказать дно цены акции; и вы вкладываетесь в эту инвестицию на долгосрочную перспективу.

6.Ваш антихрупкий портфель

Ключ к созданию портфеля, который выдержит регулярные колебания рынка и одноразовые события - антихрупкий портфель, используя терминологию Нассима Николаса Талеба - это терпение. Считайте себя охотником, который подкрадывается к своей добыче, ожидая, когда цена на несколько компаний из вашего списка желаемых станет подходящей. Ваши компании обладают устойчивыми преимуществами, что означает, что они не только выдержат, но, скорее всего, даже извлекут выгоду из событий. Компании антихрупки, потому что они вернутся сильнее, чем когда-либо. Поэтому, пока цена не упадет, ждите в наличии и будьте готовы действовать, когда наступит хаос. Просто не колеблитесь и не думайте: "Может быть, мне стоит подождать еще дольше, чтобы цена еще больше упала."

Итак, сколько инвестировать в каждую компанию? Хорошим правилом является инвестирование 10% от вашего инвестиционного портфеля в каждую компанию, но это всего лишь руководство. В любом случае, у вас должен быть план, в каком порядке вы будете покупать компании из вашего списка желаемых, если весь рынок рухнет сразу. И когда дело доходит до решения, с чего начать, Баффет скажет: "Купите свою любимую," потому что это компания, о которой вы думали больше всего.

Одним из главных секретов Баффета, позволяющих снизить риск и увеличить общую доходность, является покупка компаний, которые со временем уменьшают объем его инвестиций в них, отправляя ему часть своего свободного денежного потока - другими словами, дивиденды. В идеале, вы получите все свои деньги обратно через дивиденды. Однако, компании испытывают большое давление, чтобы продолжать выплачивать дивиденды, независимо от обстоятельств; и иногда это не является наилучшим использованием их средств. Не покупайте акции исходя из того, выплачивает ли компания регулярные дивиденды, а скорее на основании того, использует ли руководство свои свободные денежные средства разумно.

Одной из тактик может быть покупка акций пакетами или частями. Когда цена на целевую компанию достигает вашего уровня покупки, купите 25% от общей суммы, которую вы планируете инвестировать в эту компанию; когда цена снижается еще больше, купите следующие 25%, и так далее. Это помогает снизить ваш страх перед тем, что произойдет, если цена продолжит падать после вашей покупки. Просто помните, что цель - покупать и держать акции на долгосрочную перспективу.

Когда продавать

Не планируйте продажу вашей компании, если ее история не меняется - возможно, ее преимущество нарушается из-за фундаментальных изменений в отрасли, крупного нового технологического изобретения или изменения руководства в предателей заинтересованных сторон (рост долга, падение ROIC и т.д.). Упражнение по инверсии истории, которое вы провели до того, как поместить компанию в свой список желаний, даст вам подсказки о том, что может разрушить компанию и заставить вас продать.

Следите за историей компании через ее годовой отчет и собрание акционеров; регулярное чтение новостей бизнеса; и периодические проверки того, что делают ваши любимые инвестиционные гуру. Следите за общим рынком, проверяя коэффициент P/E Шиллера и ВВП Wilshire. И, наконец, продолжайте исследования, чтобы найти потенциально новые компании для вашего списка желаний.

Постепенно, развивая свою инвестиционную практику, вы станете более искусным в проведении исследований, поиске информации, расчете чисел и принятии решений. Вы начнете видеть мир вокруг себя глазами инвестора, а не просто пассивного потребителя.Вы получите новые представления о своих мыслях о деньгах и новую уверенность в своей способности пережить неизбежный следующий крах рынка.