投資

概要

もっと働く時間を減らして旅行を楽しみたいと思っていますか？退職するための十分な資金がないことを恐れていますか？ウォーレン・バフェットの本投資のアプローチに従うことで、あなたが必要とする金融の自由を提供する投資ポートフォリオを構築する方法を学ぶことができます。

バフェットのアプローチの鍵は、理解できる企業、本質的で持続可能な競争優位性を持つ企業、そして才能ある経営陣を持つ企業を探すことです。その後、その企業の株式を購入するための良い価格を計算します。

バリュー投資は、時には複雑な財務諸表の世界に飛び込むことを伴いますが、練習を重ねることで、どの企業の損益計算書、貸借対照表、キャッシュフロー計算書の数字が最も重要で、それらを使用して企業があなたの投資基準を満たしているかどうかを判断することができます。

目標とする企業の適正価格を計算したら、株価がそのレベルに下がるのを待ってから購入し、高いリターン率を提供するだけでなく、次の（必然的な）市場の下落も生き抜くことができるアンチフラジャイルなポートフォリオを持っているという確信を持つことができます。

要約

恐怖は私たちの多くが自分自身の投資決定をコントロールすることを防ぎますが、ウォーレン・バフェットのバリュー投資アプローチに従うことで金融の自由を得ることができます。長期的に優れた投資リターンを提供する数社の企業を見つけることが鍵です。これには4つのシンプルなルールがあります：理解できるビジネスを選ぶこと、競争優位性が長期にわたって続くものを選ぶこと、経営陣が誠実で才能があるものを選ぶこと、そして、理にかなった価格で購入できるものを選ぶことです。このようにして、次回の市場下落を生き抜くだけでなく、長期的に成長するアンチフラジャイルなポートフォリオを構築することができます。

1. スタートするために

私たちの多くはある程度の金融の自由を求めていますが、仕事と生活のストレスを抱え、学生ローンの返済、住宅ローンの支払い、そしてキャリアを追求しながら子育てをしている中で、自分自身の投資ポートフォリオを作ることは難しいです。私たちの多くは、金融市場に関連するリスクを恐れています。しかし、教育と実践を通じて、ウォーレン・バフェットの「バリュー投資」戦略を追求することが可能です。

1956年、ウォーレンは自身の資金と友人や家族の資金を投資するバフェット・パートナーシップをネブラスカ州オマハで開始しました。次の14年間で彼の投資は年平均31.5％のリターンを達成しました。1969年、バフェットはそのパートナーシップを解散し、全ての資金をバフェットと彼の投資パートナーであるチャーリー・マンガーがコントロールする公開会社、バークシャー・ハサウェイに投入しました。バークシャーは、コカ・コーラのような上場企業の株式や、ジャイコのような企業全体を買収します。現在、オマハのオラクルやバリュー投資の重鎮として知られるバフェット氏の戦略はシンプルです：素晴らしい企業を、それがお買い得で、10年後に今日よりも価値が上がることが確実なときに買い、価格が下がってもそれを保持することです。

インフレの問題

リセッションは、株式市場が気まぐれなパートナーであることを教えてくれました。私たちの多くにとって、金融的な貯蔵者になり、すべてを金融的に「マットレスの下」、つまり、米国財務省の国債やT-ビルを買うことは魅力的です。これらは連邦政府によって保証され、リスクフリーに近いと考えられています。残念ながら、インフレは起こります。インフレは、比較的低く安定した価格上昇が生産と需要の上昇という経済学者が言う「徳のサイクル」を引き起こし、これが賃金の上昇と消費の増加につながるという意味で良いことです。もちろん、高いインフレ率は悪いことです - それは賃金と仕事が追いつけないほど急速にお金の価値を下げます。しかし、中程度のインフレでも、あなたのお金の購買力を侵食するため、貯蓄者にとっては悪いことです。今日持っている100ドルは、価格が毎年平均3.0％上昇した10年後にはそれほど買えません。

実際、少なくとも3.0％の利益を上げる必要があります。毎年0%のリターンであなたのお金の価値が侵食されるのを止めるだけです。株式市場は通常、企業の収益と利益が上昇するとともにインフレとともに上昇します。したがって、貯蓄を増やす唯一の方法は投資を通じてです。

市場への恐怖

もちろん、株式市場の問題は、上がるだけでなく下がることもあるということです - そして、株価を下落させる要因は多くあります。特に女性投資家はリスク許容度が低い傾向があり、多くの人が市場に投資することをためらっています。プロにあなたのお金を管理してもらう方が安全に感じるかもしれません - しかし、そのマネージャーは彼らが実際にあなたのためにお金を稼いでいるかどうかに関係なく支払わなければなりません。価値投資の実践方法を学べば、自信を持って自分のお金を管理することができます。

これらのステップを進むにつれて、無意識の無能力（あなたがどれだけ知識が少ないかに気づかない）から、意識的な無能力（何をすべきかは知っているが、どのようにすべきかは知らない）へ、意識的な能力（これをどのように行うか知っている！）へ、そして最終的には無意識の能力（これをとても上手に行うためにもう考える必要がない）へと進歩します。今すぐ覚えておくべき重要なことは、これらのステップをすべて経て意識的な能力のレベルに到達するまで、実際に何かを購入することはないということです。

それでは、あなたが実際に投資する必要がある金額はどれくらいなのでしょうか？これを理解するためには、市場がどのように機能するのか、そしてあなたの投資額が実際に何を意味するのかを理解する必要があります。

市場

'市場'は、世界中の多くの証券取引所を短縮した言葉です。アメリカでは、最も知られているのはニューヨーク証券取引所（NYSE）です。株式を市場で取引するという概念は、1600年代にオランダ人が考案し、企業を所有できる部分に分割するというアイデアから生まれました。証券取引所で株式を買ったり売ったりするとき、あなたはそれを企業ではなく、他の投資家から買ったり、他の投資家に売ったりしています。今日では、実際の売買の多くはオランダのコーヒーハウスではなく電子的に行われていますが、原則は同じです。

市場の非対称性

オランダ人が最初の証券取引所を作った数百年後、イギリス人は有限責任会社というアイデアを思いつきました。これはその名の通り、企業の所有者の責任を企業の資産に限定し、私的な資産を保護する企業構造です。これは起業家精神に必要なリスクを取ることを奨励するのに非常に有効ですが、同時に企業が自己の行動に対する責任感を持たない状況を生み出すこともあります。

株式市場のもう一つの側面を念頭に置くべきは、経営陣が株主よりも会社についての情報を大量に持っているということです。理論的には、株主が間接的に取締役会を選出して会社を運営していますが、現実的には、これは最善の場合でも間接的な管理であり、取締役会が主要な決定を監督し、経営幹部を任命して実際に会社を運営しています。

管理権の放棄

株式市場の資金の約85%は個人投資家から来ており、これは一般の人々が401kプラン、IRA、保険契約を通じて自己の資産を増やそうとしているものです。しかし、この投資の大部分は代理人を通じて行われています：

• 相互基金: 金融アドバイザーが選んだ株式と債券の集合体で、あなたのお金が増えるかどうかに関わらず手数料を請求します。
• 市場指数基金: 市場指数は、市場全体がどのように動いているかを示す株式のグループであり、例えば、S&P 500は市場全体の約6,000の株式の動きを示す500の株式です。市場指数基金は、市場を受動的に追跡するために指数内の株式を購入し、積極的に管理された相互基金よりも低い手数料を請求します。バフェット氏は、自分で価値投資を行う意志がない場合、これが最善の選択肢だと言っていますが、それは年間約7.0%のリターンを平均するだけであるということも意味します。
• 上場投資信託（ETF）: 別のインデックス追跡のアイデアですが、個々の株式のようにブローカーから直接購入および販売するファンドで、手数料は市場インデックスファンドより高く、相互ファンドより低い傾向があります。
• ロボアドバイザー: 人間のアドバイザーと同じ種類の投資オプションを提供するコンピュータープログラムですが、手数料は低いです。

これらのマネージャーはすべて、あなたのお金を投資するために手数料を請求します。実際に貯蓄を増やすかどうかに関係なく、最善の場合でも、ほとんどが市場平均をわずかに上回る程度です。市場が年平均7.0％上昇した場合でも、マネージャーが2.0％の手数料を請求すると、貯蓄の実際の収益は5.0％に過ぎません。つまり、インフレ率を上回り、金融自由を得るために十分なお金を蓄積するのがさらに難しくなります。

一方、研究によれば、バフェットスタイルのバリュー投資は年間20％以上のリターンを上げることが示されています。

あなたの数値を計算する

自己投資の実践を構築する第一歩は、あなたにとっての金融の自由が何を意味するかを書き留めることです - それはもっと少なく働く能力、借金を返済する、旅行する、またはただストレスを感じることが少なくなるかもしれませんか？

あなた自身の金融の自由を達成するために必要なことを把握するためには、以下の4つのことを知るだけで十分です：毎年実際にどれだけの支出が必要か、投資総額を構築するために残された年数は何年か、どれだけの投資に余裕があるか、そして、これらの最初の3つのことに基づいて、必要なリターン率は何か。

あなたのミッションは何ですか？

この情報の非対称性と公開企業の数を考えると、どのようにして選択肢を絞り込むことができるのでしょうか？あなたのミッションを見つけてください - あなたが本当に大切にしていること、あなたが投資の実践に持ち込みたい価値観を見つけてください。あなたのミッションを定義するリストを作成するために少し時間をかけてください。たとえば、あなたの焦点は従業員を適切に扱うこと、動物を搾取しないこと、地元のコミュニティを支援することなどかもしれません。

ミッションは、投資を検討している企業のストーリーを作成する際に使用する最初のステップです。

2.バリュー投資

チャーリー・マンガーは、企業に資金を投入する前に適用しなければならない4つのシンプルな原則で、バリュー投資戦略の基本を説明しました：

• 理解できるビジネスでなければならない
• 持続可能な競争優位性を持っていなければならない
• 誠実さと才能を持つ経営陣がいなければならない
• 安全マージンを確保しつつ、理にかなった価格で購入できる必要がある

これらの原則をより深く見る前に、市場が実際にどのように機能するかを考慮する必要があります。

EMH

効率的市場仮説（EMH）は、人々が合理的な行動者であり、その価値に基づいて株を買い売りし、株の価格は常に任意の瞬間に利用可能なすべての情報を反映していると仮定しています。EMHは、新しい情報が利用可能になるとすぐに価格が調整されるため、プロフェッショナルが市場を「打ち負かす」ことがほとんどない理由だと言います。

それにもかかわらず、オリジナルのバフェット・パートナーシップは、平均年間リターンが30％以上でした。EMHの学者の一人は、バフェットがただ運が良かっただけで、コインを投げる猿のようだと主張しました。1984年、ウォーレンは彼の反応を発表しました。それはコロンビアビジネススクールの雑誌に掲載された記事で、もしオマハの同じ動物園から来た一群の幸運な猿を見つけたら、何かに気づいていることは間違いないと指摘しました！

実際、バフェットによれば、市場は価格と価値の間のギャップを投資家が利用できるほど効率的ではない。さらに、ファンドマネージャーはしばしば欲望や恐怖に基づいて購入や売却を行い、合理的で十分に情報に基づいた決定を行うわけではない。1999年にイェール大学の経済学教授ロバート・シラーは、市場が定期的に非合理的に振る舞うことを示した本Irrational Exuberanceを出版しました。その後、ナシム・ニコラス・タレブは彼の本、The Black Swan,で、市場はランダムでも無敵でもなく、 supposedly impossible Black Swan events actually happen quite regularly.

さらなる学術研究では、人々はバイアスや感情に基づいて決定を下す傾向があり、自己利益の合理的な追求に基づいているわけではない。つまり、EMHは間違っており、バリュー投資は実際には機能します。

事が起こる

イベントが起こります - 予期しないこと、会社や市場全体に影響を与えること、しかし一時的で修正可能なこと。彼らの業界の性質上、ファンドマネージャーはイベントに反応します - 彼らは会社が回復するのを数ヶ月や数年待つことはできません。バリュー投資の鍵は、企業や業界に対するあなたの調査のおかげで、何が一時的なイベントであり、何が運営が不適切な企業の終わりの問題であるかを知ることです。

市場ではバブルとクラッシュが起こり、それらはランダムで予測不可能に見えることがあります。しかし、市場が誤って価格設定されているときにバリュー投資家がそれを判断するための2つの良い情報源があります。

シラーP/E

ロバート・シラーは、市場が過剰または過小評価されているかを示すこの指標を作成してノーベル賞を受賞しました。シラーは、過去10年間のS&P 500の周期的かつインフレ調整後の利益を計算し、その数値をS&P 500の総市場価格で割ります。過去140年間での平均シラーP/Eは16.4であり、このレベルを大幅に上回る（または下回る）とき、市場が大幅に誤って価格設定されている兆候です。これは1929年に32に上昇し、市場が90％下落した後、2000年に44に達し、市場が50％下落した後、そして2017年末にはシラーP/Eが31に上昇し、再び大幅な下落が近いことを示唆しています。

ウィルシャーGDP

バフェットは、ある時点での評価がどこにあるかの最良の尺度は、市場全体と国民収入の比率であると言っています。セントフェデラルリザーブ銀行のルイスは、ウィルシャーGDPと俗に呼ばれる比率を一つ計算します。これは、ウィルシャー5000株式市場指数の時価総額（つまり、指数に含まれる5000社の企業がいくら価値があるか）をU.S. GDPで割るものです。比率が100％を大幅に下回っていれば、市場全体が過小評価されていると言えます。逆に、比率が100％を大幅に上回っていれば、市場は過大評価されていると言えます。この指数は2000年と2008年に100％を超え、その都度市場は大暴落しました。2017年末の時点で、ウィルシャーGDPは過去最高の155％を記録しています。

これら二つの指標を合わせると、市場修正が来ることを示しています。

ビジネスを理解する能力を持つこと

再度強調しますが、チャーリー・マンガーの第一原則は、自分が理解できるビジネスにお金を投資することです。注意すべきは、これは「今すぐ理解しなければならない」という意味ではなく、ある程度の努力をした後で将来的に理解できるものに投資するという意味です。つまり、自分が理解しやすい業界を選ぶことです：何に情熱を持っているのか（健康的な食事、車、スノーボードなど）、どこでお金を使っているのか（どの店やサービスを定期的に利用しているのか）、どこでお金を稼いでいるのか（どの業界に関与しているのか）。これら三つが重なるところが、あなたが最も理解しやすい業界となります。

バフェット、マンガー、その他の投資の専門家が何を購入しているかをチェックすることで、どの企業を調査し始めるべきかの感覚を得ることもできます。しかし、これらの投資家は四半期ごとにしか自分たちの購入を公にしないため、自分自身で調査をしてこれがまだ自分にとって良い買い物であるかどうかを確認しなければなりません。ウォーレン・バフェット氏のバークシャー・ハサウェイ株主への年次報告書も、彼の考えやバリュー投資についての情報源として大変有益です。また、定期的にウォール・ストリート・ジャーナルのビジネスセクションを読むことも良い考えです。

3. モートと経営陣

チャーリー・マンガー氏のバリュー投資の第二原則は、固有で耐久性のある競争優位性を持つ企業を選ぶことです。バフェットはこの概念をモートと呼びます：城/企業を競争相手からほぼ手出しできないようにする競争優位性。これは、企業が特定の問題を解決したり、特定のニーズを満たしたりするのが上手いということとは異なります。それはビジネスに固有であり、耐久性があり、競争相手が試みることが難しいか高価なものでなければなりません。

モートの種類

モートにはいくつかの種類があります。ブランドモートは、コカ・コーラやクレネックスのようなもので、人々は製品名ではなくブランド名で考えます。スイッチングモートとは、顧客がAppleからMicrosoftへと全てのオペレーティングシステムを切り替えるなど、非常に複雑であったり高価であったりする場合を指します。同様に、ネットワークモートとはFacebookのようなもので、切り替える行為自体は難しくありませんが、切り替えると全体のネットワークへのアクセスを失うことになります。

料金所は、企業がその業界でほぼ独占的、または実際に独占的な地位を持っている場合を指します。これは政府の規制や地理的な位置によって作られるモートです。特許やその他の知的財産などの独自の秘密は、効果的なモートとなります。そして最後に、価格がモートとなることもあります。それは、企業が他の誰よりも安価に製品やサービスを提供できる低コストプロバイダーである場合です。

コカ・コーラのケースを考えてみましょう。それはもはや秘密のモートを持っているわけではなく、秘密のレシピというアイデアを永続化する非常に強力な起源の物語だけを持っています。スイッチングモートや料金所のようなものは持っておらず、確かに最も安価な生産者でもありません。しかし、非常に強力なブランドモートを持っています。そのブランドモートは、砂糖入りのソーダがアメリカやヨーロッパで人気を失いつつあることを考えると、耐久性があるとは言えません。しかし、少し調査すると、コカ・コーラがヘルス＆ニュートリションに関連するブランド、例えばHonest TeaやOdwallaを買収していることがわかります。これは、未来に備えている企業を示しているかもしれません。これがバフェットがコカ・コーラの株を所有している理由かもしれません。

数字で見る堅固さ

コカ・コーラのストーリーはその堅固さを感じさせますが、企業の堅固さを本当に判断する最善の方法は、財務諸表のいくつかの重要な数字を見ることです。すべての上場企業は、会計原則のセットに従ってこれらの諸表を提出しなければなりません（使用される正確な用語には若干のバリエーションがあるかもしれません）。

損益計算書は、企業の収益（どれだけ稼いでいるか）と費用を示し、収益から費用を引いたものが企業の利益です。貸借対照表は、企業が所有しているもの（資産）、借りているもの（負債）、そして残っているものを示します。キャッシュフロー計算書は、どのようなビジネスの側面にどれだけの現金が使われ、実際に銀行口座にどれだけ残っているかを示します。

これらの諸表には、企業の堅固さがどれほど強く、持続可能かを大まかに予測する4つの重要な数字があります：

• 純利益: これは損益計算書に記載されています。すべてのコストが差し引かれた後の企業の利益を示します。
• 純資産 + 配当: 純資産（エクイティとも呼ばれる）は貸借対照表に、配当（あれば）はキャッシュフロー計算書に記載されています。これら2つの数字を合計すると、すべての資産が売却され、配当が支払われる前のビジネスの価値が示されます。
• 売上: 損益計算書に記載されているこの数値は、企業が販売から得る収益、つまり、その収入を示しています。
• 営業キャッシュ: キャッシュフロー計算書の一部であり、企業がビジネス運営から得る実際の現金を示しています。

強固で持続可能な堅固さを持つためには、これら4つの数値が毎年10％以上成長していることが必要です。時々の上下は問題ではありません、時間をかけて安定した成長が見られる限り。4つの数値のいずれかで下降年がある場合は、その理由と企業がどれだけ早く立ち直ったかを確認してください。

風向き率を見つける

これら4つのキーとなる数値は、企業が過去にどれだけうまくやってきたかを示しています。次のステップは、あなたが投資家として、企業の全体的な成長率が今後どれくらい良いと思うかを判断することです。これは、銃を撃つときに'風向き'を考慮に入れるのに似ている、あなた自身の研究に基づく判断です。

ほとんどの財務諸表には3年から5年のデータが含まれています。最も最近の10-K（企業の年次財務報告書、企業のウェブサイトで利用可能）と5年前のものを見つけると、3年、5年、10年の期間にわたる4つのキーとなる数値の平均成長率を算出することができます。アナリストの予測とあなた自身の最善の推測を組み合わせて、企業の全体的な成長率を算出することができます。

チャーリー・マンガー氏の第三の投資原則は、経営陣が誠実さと才能を持つ企業を見つけることです。私たちの多くにとって、これは二次資料を通じて理解しなければならないことです。CEOの経歴や経営スタイル、企業創設者の物語に関する記事を探してみてください。また、取締役会の情報や問題の対処法、企業創設者や役員が大きな所有権を持っているかどうか、つまり、企業の長期的な未来に文字通り投資しているかどうかについての情報も探してみてください。株主への公開書簡や他の公開声明を解析してみてください。それらは直接的であるか、それとも実際の情報を慎重に隠しているように見えますか？

これらの二次資料に加えて、企業の経営品質を示す3つの重要な数字があります。

これは財務諸表のデータから計算されます：純利益（損益計算書から）を自己資本（貸借対照表から）で割ります。ROEは、企業が株主の自己資本1ドルあたりにどれだけの利益を生み出すかを示します。しかし、企業が大量の資金を借り入れると、ROEは人工的に高くなる可能性があります。したがって、他の2つの主要な経営指標と一緒に見る必要があります。

投資資本に対するリターン

これは再び純利益ですが、今回はエクイティプラスデットで割ります。バリュー投資家として、過去10年間で毎年ROEとROICが15％以上の企業を探すことをお勧めします。10年未満では、企業が長期間持続可能であることを示す歴史が十分にありません。

負債

最後に、企業の負債レベルを見てください。これを判断する簡単な方法は、ROEとROICを比較することです。これら2つの数字が同じであれば、企業はゼロの負債を持っています。企業が長期負債を抱えている場合、最大でも2年間の収益でそれを返済できるはずです。

これらの情報をすべて持っていれば、次のステップに進む準備が整います：企業のウィッシュリストを作り始めること。

ウィッシュリストの作成

興味のある企業のウィッシュリストを作る唯一の方法は、企業の年次報告書に深く潜り込むことです。それらは退屈な読み物になるかもしれませんが、それらの財務状況と何が彼らを動かしているのかを深く理解する唯一の方法です。おそらく、この会社を理解することができるかどうかは、読み始めて数分で判断できるでしょう。もし理解が難しすぎる、または単純に退屈すぎるなら、それをあなたのリジェクトの山に投げ入れてください。

可能性があるが、あまり興奮しない企業は、あなたの'ウォッチング'の山に入れておき、価値投資家としてのスキルが上がった後で再度チェックしてみてください。ウィッシュリストに載る企業はほんの一握りですが、それは問題ありません。覚えておいてください：あなたが理解でき、持続可能な防御壁を持ち、誠実で才能ある経営陣を持つ企業を探しているだけです。

さて、チャーリー・マンガーの価値投資の最終原則、つまり適切な価格を見つけるための戦いに移りましょう。

4. 価格を計算する3つの方法

チャーリーの第四原則の短いバージョンは次の通りです：この会社の株式に適切な価格を見つけ、そのレベルを下回るまで待つことです。これが初めて投資をする人々がパニックになり始めるポイントかもしれません。彼らは思うかもしれません、"でもこれは数学を必要とする！私は数学ができない！" はい、ここには数字が関与していますが、実際の"数学"はほとんどありません、それは主に論理的な思考の問題です。

彼の2014年の株主への手紙で、バフェットはビジネスに価格をつける最も簡単な方法を説明しました：それを不動産購入のように考えることです。あなたはコンドミニアムの価格、近隣の状況、維持費や年間費用がいくらか、そしてどれだけの住宅ローンを負担できるかを知っています。これらの数字を元に、この特定のコンドミニアムを購入すべきかどうかを判断できます。企業の価格設定も同様で、どこで数字を見つけ、それらをどう扱うかを知っていれば、それほど複雑なものではありません。

フィル・タウンは企業の価格と価値を評価するために3つの異なる方法を使用します。これら3つ全てを使用することで、企業をより深く理解し、適切な価格を決定したと確信できます。

テンキャップ価格

テンキャップ価格はオーナーの収益に基づいており、キャップは資本化の略です。バフェットは2014年の手紙で、この方法を使用してネブラスカ州の農場とニューヨーク市の建物を購入したと述べています。キャップレートとは、物件の購入価格に対する物件所有者が毎年得る利回りのことです。例えば、50万ドルで農場を購入し、年末に5万ドルを手に入れた場合、あなたのキャップレートは10％、つまりテンキャップとなります。バフェットとマンガーは、彼らの投資にテンキャップを要求しています。

その計算式は簡単です：オーナーの収益を10倍にします。バフェットは1986年の株主への手紙で、オーナーの収益を「評価目的に関しては、株を買う投資家も、全体のビジネスを買う経営者も、"関連する項目」と呼び、率直に述べています。" バフェットは2014年の手紙で、不動産の10キャップの取引はかなり珍しいが、株式市場では、トレーダーが恐怖や欲望といった短期的な感情に反応して価格を下げるため、それらははるかに一般的であると述べています。

オーナーの収益は標準的な財務諸表には記載されていませんが、それらの諸表から計算するのは容易です。バフェットの公式は非常にシンプルです：

オーナーの収益を計算するためには、6つの数字（いくつかはマイナスかもしれませんが、それらを加えます。これは会計上の問題です）を合計します。純利益は通常、キャッシュフロー計算書の最初の行に記載されています。そのすぐ下には、減価償却と償却（特定の資産の価値減少を考慮した非現金経費）の項目があります。キャッシュフロー計算書の同じ部分には、前年からの売掛金と買掛金の純変動を示す行があります。これらの2つの数字も計算に加えます。次に、所得税支払額（これは損益計算書に記載されています）を加えます。最後に、維持資本支出を加えます。この数字（これはマイナスの数字になります）は、総資本支出から別々に記載されていないかもしれませんので、ビジネスについて知っていることに基づいて、平均年間の維持費用を見積もる必要があります。これらの6つの数字を合計し、10倍にします。これで、会社の10キャップ価格が得られます。

しかし、これは企業の静的なイメージであり、成長を考慮に入れていません。

ペイバックタイムプライス

この計算は、企業のフリーキャッシュフローに基づいており、成長を考慮に入れています。それはあなたが全体の購入価格を取り戻すのに何年かかるかを計算します：フリーキャッシュフロー、8年間で複利の「風向き成長率」によって増加します。フリーキャッシュフローを計算するには、キャッシュフロー計算書に移動し、「営業活動による純現金」、「固定資産の購入」（再度、マイナスの数値ですが、それを追加します）、および「保守と成長のためのその他の資本支出」（またマイナスの数値）の行を合計します。

企業の堅固さと財務見通しを調査していたときに、風向き成長率を算出しました。 今、そのフリーキャッシュフローを毎年あなたの風向き成長率で複利計算し、8年間続けます。例えば、フリーキャッシュフローが$1,500で、風向き成長率が16%だと決めたレモネードスタンドを持っているとします。 $1,500に16%を掛けると$240になります。これを8年間、累積して計算を進めます。その結果、レモネードスタンドのペイバックタイムプライスは$24,778になります - 今日その金額を企業に支払うと、8年後には全体の購入価格を取り戻すことができます。

安全余裕のある評価

これは収益に基づいており、企業の価値を計算する方法です。価格が安全余裕を提供する場合にのみ購入すべきです。テンキャップの価格設定方法は高いリターンを必要とするため、低い購入価格（大きな安全余裕）が必要です。一方、回収時間の価格設定方法では、8年でお金を取り戻すことができます。最後に、安全余裕が組み込まれた評価方法を計算する必要があります。これは、会計士がディスカウントキャッシュフローアナリシスと呼ぶものの一種です。

まず、投資リスクを受け入れるために、毎年どの程度のリターンを得る必要があるかを計算します。株式の最低受け入れ可能なリターン率の一般的な目安は15％です。

10年後に企業の価格が合理的にどれくらいになるべきかを決定します。収益あたりの株式（損益計算書から）を（風向き率+1）で掛け、これを10回行います。その結果があなたの未来の10年間の収益あたりの株式です。

次に、風向き成長数を2倍にし、その結果を企業の歴史的に最高の価格/収益比（これは簡単にオンラインで見つけることができます）と比較します。これら2つの数字のうち、最も低い方を選び、それを未来の10年間の収益あたりの株式に掛けます。これで、10年後の1株の未来の価格がわかります。

今度は、毎年15％のリターンを想定して、今日の価格が何であるべきかを逆算してみましょう。10年後の株価を4で割り、その結果がその企業の今日の適正価格です。最後に、そのステッカー価格を半分に切り下げてみてください。それがあなたの安全マージンです。

これら3つの価格モデルを実行した後、非常に異なる結果が出るかもしれません。この時点で、あなたが今までに企業について知ったこと全てに基づいて、適正な価格は何だと思うかを判断します。

5. ストーリーを書き、逆転させる

投資に踏み切るための最終段階は、なぜこの企業を買うべきかのストーリーを語り、それを逆転させてなぜ買うべきでないかのストーリーを語ることです。これまでに行った作業をすべて見直し、あなたの投資ストーリーを書き上げてみてください。

この企業を理解しており、投資のミッションに合致していますか？本質的で、耐久性があり、堅固な防衛壁を持っていて、その大きな4つの数字は成長していますか？経営陣についてのあなたの意見は何ですか？そして、購入するのに良い価格は何ですか？

次に、この企業を買うための3つの素晴らしい理由をリストアップしてみてください。そして、この企業がセールになっている原因となったイベント（何であれ）を説明してみてください。この会社は3年以内にイベントから回復できると確信していますか？

次に、ストーリーを逆転させてみてください。この会社を買わないための3つの良い理由を考え、それぞれの理由を反論できるかどうかを見てみてください。もし反論できない、または決定できない場合、この会社はあなたのウィッシュリストから外されます。これは、あなたが会社のプロフィールを作り上げ、すべての数字を走らせた後で厳しいように思えるかもしれませんが、ここでの目的は高価なミスを避けることです。おそらく、あなたは同じ業界の別の会社に対する多くの背景調査を利用できるでしょう。投資調査は決して時間の無駄ではありません。

しかし、これらすべての後でもまだこの会社が本当に好きなら、それはあなたのウィッシュリストに載せます。今、あなたはただ正しい価格を待つだけです。

ブローカーアカウントの設定

ウィッシュリストの会社の一つに投資する適切なタイミングを待っている間に、TD AmeritradeやSchwabのようなオンライン会社でブローカーアカウントを設定します。これは銀行口座を開設する場所を決定するのと同じくらい複雑ではありません。

購入する準備ができたら、アカウントにアクセスし、購入したい会社のシンボルを入力し、何株購入するかを指定します。ブローカーは、これが限定注文であることを確認するでしょう - つまり、売り手はあなたが指定した価格、またはそれ以下であなたに売ることを意味します。投資家のゴールデンボーイ、モニシュ・パブライは、市場が実際に開いているときに買い注文を出すことはないと言っています。なぜなら、彼はその日の価格変動に焦点を当てたくないからです。

いつ買うことを決めても、あなたが買い価格をしっかりとした研究に基づいて選んだことを覚えておいてください。株価の底を予測することはほぼ確実にできませんし、あなたはこの投資を長期的に見ています。

6. あなたのアンチフラジールポートフォリオ

市場の定期的な変動や一度きりのイベントに耐えうるポートフォリオを構築するための鍵は、忍耐です。あなた自身を獲物を追い詰める猟師と考え、ウィッシュリストにある数社の価格が適正になるのを待つのです。あなたの会社はすべて耐久性のある堅固な防御策を持っており、それによりイベントに耐えるだけでなく、実際にはそれから利益を得ることができます。これらの会社はアンチフラジールであり、それらは以前よりも強く戻ってくるでしょう。だから、価格が下がるまで現金で待ち、混乱が訪れたときに行動を起こす準備をしておいてください。ただし、「もしかしたら、価格がさらに下がるのを待つべきかもしれない」と迷ってはいけません。

それでは、各社にどれだけ投資すべきでしょうか？良い経験則としては、投資ポートフォリオの10％を各社に投資することですが、これはあくまでガイドラインです。いずれにせよ、市場全体が一度に下落した場合に、ウィッシュリストをどの順番で購入するかの計画を持っておくことが重要です。そして、どこから始めるべきかを決める際には、バフェットは"お気に入りを買う"と言うでしょう。なぜなら、それが最も考える時間を費やした会社だからです。

バフェットの最大の秘密の一つは、時間とともに彼が投資した金額を減らし、全体的なリターンを上げるために、自由なキャッシュフローの一部を彼に送る会社を買うことです。つまり、配当です。理想的には、配当を通じて投資したお金をすべて取り戻すことができます。しかし、会社は配当を支払い続けるために大きなプレッシャーを感じており、それが常に最善の資金の使い道ではありません。定期的な配当を支払うかどうかで会社を買うのではなく、経営陣が自由なキャッシュを賢く使っているかどうかで判断してください。

一つの戦術としては、トランシェやスライスで購入することです。目標とする会社の価格があなたの購入レベルに達したら、その会社に対する総購入目標の25%を購入します。価格がさらに下がったら次の25%を購入し、以下同様です。これは、あなたが購入した後に価格がさらに下がることへの恐怖を軽減するのに役立ちます。ただし、目指すべきは長期的に購入し続けることであることを忘れないでください。

売却のタイミング

会社のストーリーが変わらない限り、あなたの会社を売る計画を立てないでください。たとえば、業界の根本的な変化や、新たな技術的発明によってその独占的地位が侵害されたり、経営陣が利害関係者に対する裏切り者になったりするかもしれません（借金が増え、ROICが下がり始めるなど）。あなたがウィッシュリストに企業を載せる前に行ったストーリー反転のエクササイズは、何が企業を破壊し、あなたが売却する原因となるかについての手がかりを提供します。

企業のストーリーを年次報告書や株主総会を通じて追跡し、ビジネスニュースを定期的に読み、お気に入りの投資ガイドが何をしているかを定期的にチェックしてください。シラーP/EとウィルシャーGDPをチェックして全体的な市場を見守り、最後に、新たなウィッシュリスト企業を見つけるためのリサーチを続けてください。

投資の実践を始めるにつれて、リサーチを行う、情報を見つける、数字を計算する、決定を下すということが上手になっていきます。あなたはただの受動的な消費者ではなく、投資家の視点で周囲の世界を見るようになります。あなたはお金に対する考え方に新たな洞察を得て、必然的に次の市場クラッシュを乗り越える能力に新たな自信を得るでしょう。