Zainwestowany

Streszczenie

Czy tęsknisz za dniem, kiedy będziesz mógł pracować mniej i podróżować więcej? Czy obawiasz się, że nigdy nie będziesz miał wystarczająco dużo pieniędzy, aby móc przejść na emeryturę? Przestrzegając podejścia Warrena Buffetta opisanego w jego książce Zainwestowany, możesz nauczyć się, jak zbudować portfolio inwestycyjne, które da Ci potrzebną wolność finansową.

Kluczem do podejścia Buffetta jest poszukiwanie firm, które możesz zrozumieć, które mają wewnętrzną i trwałą przewagę konkurencyjną oraz które mają utalentowane zarządzanie. Następnie, oblicz dobrą cenę, po której możesz kupić akcje tej firmy.

Inwestowanie w wartość wiąże się z zagłębianiem się w czasami skomplikowany świat sprawozdań finansowych, ale z praktyką możesz zrozumieć, które z nich są najważniejsze w każdym Sprawozdaniu z Dochodów, Bilansie i Sprawozdaniu z Przepływów Pieniężnych firmy, i użyć ich do decydowania, czy firma spełnia Twoje kryteria inwestycyjne.

Gdy obliczysz właściwą cenę dla swoich docelowych firm, poczekaj, aż cena akcji spadnie do tego poziomu, a następnie kup, mając pewność, że posiadasz antykruche portfolio, które nie tylko da Ci świetną stopę zwrotu, ale także przetrwa następny - nieunikniony - spadek na rynku.

Podsumowanie

Strach powstrzymuje większość z nas przed kontrolowaniem naszych własnych decyzji inwestycyjnych, ale przestrzeganie podejścia Warrena Buffetta do inwestowania w wartość może dać Ci wolność finansową.Kluczem jest poszukiwanie kilku firm, które zapewnią Ci znakomite zwroty z inwestycji w długim okresie. Istnieją cztery proste zasady do przestrzegania: wybierz biznes, który jesteś w stanie zrozumieć; jeden z trwałą przewagą konkurencyjną; którego zarządzanie cechuje się integralnością i talentem; oraz taki, który możesz kupić za cenę, która ma sens. W ten sposób możesz zbudować antykruchą portfeli, który nie tylko przetrwa nieunikniony kolejny spadek na rynku, ale będzie prosperować w długim okresie.

1. Początek

Większość z nas pragnie pewnego poziomu wolności finansowej, ale jesteśmy zajęci balansowaniem między stresem związanym z pracą a życiem, spłatą kredytów studenckich, obsługą kredytu hipotecznego, a być może wychowaniem dzieci podczas rozwijania kariery. W środku tego wszystkiego trudno jest zdecydować się na stworzenie własnego portfela inwestycyjnego. Wielu z nas jest zbyt przestraszonych ryzykiem związanym z jakimkolwiek obchodzeniem się z rynkami finansowymi. Jednak z odpowiednim wykształceniem i praktyką jest możliwe naśladowanie strategii "value investing" Warrena Buffetta.

W 1956 roku Warren założył Buffett Partnership w Omaha, Nebraska, inwestując swoje pieniądze oraz pieniądze przyjaciół i rodziny. Przez następne czternaście lat jego inwestycje przynosiły średnie roczne zwroty na poziomie 31,5%. W 1969 roku Buffett zamknął to partnerstwo i zainwestował wszystkie swoje pieniądze w Berkshire Hathaway, publiczną spółkę kontrolowaną przez Buffetta i jego partnera inwestycyjnego Charliego Mungera.Berkshire kupuje udziały publicznie notowanych spółek, takich jak Coca-Cola, a także całe firmy, takie jak Geico. Teraz znany jako Oracle z Omaha i starszy stanu świata inwestowania wartościowego, strategia Buffetta jest prosta: kupuj wspaniałą firmę, gdy jest okazją i tylko wtedy, gdy jesteś pewien, że za dziesięć lat będzie warta więcej niż dzisiaj; i trzymaj się jej, nawet jeśli cena spadnie.

Problem z inflacją

Recesje nauczyły nas, że giełda jest kapryśnym partnerem. Dla wielu z nas kuszące jest stanie się finansowym sknerą i zainwestowanie wszystkiego w finansowy odpowiednik 'pod materacem,' czyli kupno obligacji skarbowych USA lub T-bills, które są gwarantowane przez rząd federalny i uważane za tak bliskie bez ryzyka, jak to tylko możliwe. Niestety, zdarza się inflacja. Inflacja jest dobrą rzeczą, ponieważ stosunkowo niskie i stabilne wzrosty cen prowadzą do tego, co ekonomiści nazywają cnotliwym cyklem wzrostu produkcji i popytu, prowadzącym do wyższych płac i większego konsumpcji. Oczywiście, wysoka stopa inflacji jest złym zjawiskiem - deprecjonuje pieniądze tak szybko, że płace i miejsca pracy nie mogą nadążyć. Jednak nawet umiarkowana inflacja jest zła dla oszczędzających, ponieważ eroduje siłę nabywczą twoich pieniędzy. 100 dolarów, które masz dzisiaj, nie kupi ci tyle samo za dziesięć lat, gdy ceny wzrosną średnio o 3,0% rocznie.

W rzeczywistości musisz zarabiać co najmniej 3.0% zwrotu z Twoich pieniędzy każdego roku, tylko po to, aby zatrzymać erozję ich wartości. Giełdy zwykle rosną wraz z inflacją, ponieważ dochody i zyski firm również rosną. Jedynym sposobem na zwiększenie oszczędności jest inwestowanie.

Strach przed rynkiem

Problemem z giełdą, oczywiście, jest to, że spada, jak i rośnie - a wiele rzeczy może spowodować spadek ceny akcji. Inwestorki, w szczególności, mają tendencję do niskiej tolerancji na ryzyko, co sprawia, że wiele z nich nie chce inwestować na rynku. Wydaje się bezpieczniej płacić profesjonalistom za zarządzanie Twoimi pieniędzmi - ale, menedżer musi być opłacony, niezależnie od tego, czy faktycznie zarabia dla Ciebie pieniądze. Jeśli nauczysz się praktykować inwestowanie wartościowe, możesz zarządzać swoimi pieniędzmi z pewnością siebie.

Przechodząc przez te kroki, przejdziesz od nieświadomej niekompetencji (nie zdajesz sobie sprawy, jak niewiele wiesz), przez świadomą niekompetencję (wiesz, co musisz zrobić, ale nie wiesz, jak), do świadomej kompetencji (wiesz, jak to zrobić!), aż do nieświadomej kompetencji (jesteś w tym tak dobry, że nawet nie musisz o tym myśleć). Kluczową rzeczą, o której należy pamiętać teraz, jest to, że nie kupisz faktycznie niczego, dopóki nie przejdziesz przez wszystkie te kroki i nie osiągniesz poziomu świadomej kompetencji.

Więc, ile naprawdę musisz zainwestować? Aby to zrozumieć, musisz zrozumieć, jak działa rynek i czym naprawdę jest twoja liczba inwestycyjna.

Rynek

'Rynek' to skrót od wielu giełd na całym świecie. W USA najbardziej znaną jest Giełda Papierów Wartościowych w Nowym Jorku, czyli NYSE. Koncepcja handlu akcjami na rynku istnieje od czasu, gdy Holendrzy wymyślili ten pomysł w XVII wieku, dzieląc korporację na frakcje, które można posiadać. Kiedy kupujesz lub sprzedajesz udział na giełdzie, kupujesz go od, lub sprzedajesz go, innemu inwestorowi, a nie samej korporacji. Dziś wiele rzeczywistych transakcji kupna i sprzedaży odbywa się elektronicznie, a nie w holenderskiej kawiarni, ale zasada jest ta sama.

Asymetria rynkowa

Kilka set lat po tym, jak Holendrzy stworzyli pierwszą giełdę, Brytyjczycy wpadli na pomysł spółki z ograniczoną odpowiedzialnością - dokładnie tak, jak brzmi, jest to struktura korporacyjna, która ogranicza odpowiedzialność właścicieli korporacji do aktywów firmy, chroniąc ich prywatne aktywa. Jest to świetne dla zachęcania do podejmowania ryzyka potrzebnego do przedsiębiorczości, ale może również prowadzić do korporacji bez poczucia odpowiedzialności za swoje działania.

Innym aspektem, który należy mieć na uwadze podczas rozważania giełdy papierów wartościowych, jest fakt, że zarząd dysponuje znacznie większą ilością informacji o firmie niż jej akcjonariusze. Teoretycznie to akcjonariusze pośrednio zarządzają firmą, wybierając radę dyrektorów; ale w rzeczywistości jest to co najwyżej kontrola na odległość, z radą nadzorującą główne decyzje i mianującą dyrektorów wykonawczych do faktycznego prowadzenia firmy.

Zrzeczenie się kontroli

Około 85% pieniędzy na giełdzie pochodzi od indywidualnych inwestorów, zwykłych ludzi próbujących zbudować swoje oszczędności za pomocą planów 401k, IRA i polis ubezpieczeniowych. Jednak większość tych inwestycji jest realizowana za pośrednictwem pełnomocników:

• Fundusze inwestycyjne: Zbiór akcji i obligacji, wybranych przez doradcę finansowego, który pobiera opłatę, niezależnie od tego, czy zwiększa Twoje pieniądze, czy nie.
• Fundusze indeksowe: Indeks giełdowy to grupa akcji, które informują nas o ogólnej sytuacji na rynku, np. S&P 500 - pięćset akcji, które wskazują, jak radzą sobie ogólnie około 6 000 akcji na rynku. Fundusze indeksowe kupują akcje indeksu, aby biernie podążać za rynkiem, pobierając niższą opłatę niż aktywnie zarządzany fundusz inwestycyjny. Buffett twierdzi, że jest to najlepsza opcja, jeśli nie jesteś skłonny samodzielnie inwestować w wartość, ale oznacza to również, że średnio zarobisz około 7,0% rocznie.
• Fundusze giełdowe (ETFs): Kolejny pomysł na śledzenie indeksu, ale fundusz, który kupujesz i sprzedajesz bezpośrednio od brokera jak indywidualny papier wartościowy, opłaty zazwyczaj są wyższe niż dla funduszy indeksowych, ale niższe niż dla funduszy inwestycyjnych.
• Robo-doradcy: Program komputerowy, który oferuje te same opcje inwestycyjne co doradca ludzki, ale za niższą opłatą.

Wszyscy ci zarządcy pieniędzmi pobierają od ciebie opłatę za inwestowanie twoich pieniędzy, niezależnie od tego, czy faktycznie zwiększają twoje oszczędności; a w najlepszym przypadku, większość ledwo zdoła pokonać średnią rynkową. Jeśli rynek rośnie średnio o 7,0% rocznie, ale twój zarządca pieniędzy pobiera od ciebie 2,0%, rzeczywiste zarobki na twoich oszczędnościach wynoszą tylko 5,0%. Innymi słowy, staje się jeszcze trudniej pokonać stopę inflacji i zwiększyć swoje pieniądze na tyle, aby zdobyć finansową wolność.

Z drugiej strony, badania wykazały, że inwestowanie w stylu Buffetta przynosi ponad 20% zwrotu rocznie.

Oblicz swoją liczbę

Pierwszym krokiem do budowy własnej praktyki inwestycyjnej jest zapisanie, co dla Ciebie oznacza finansowa wolność - być może możliwość mniej pracy, spłacenie swoich długów, podróżowanie, czy po prostu poczucie mniejszego stresu?

Aby dowiedzieć się, czego potrzebujesz, aby osiągnąć swoją finansową wolność, musisz znać tylko cztery rzeczy: ile naprawdę musisz wydawać każdego roku; ile lat zostało Ci do zgromadzenia całkowitej kwoty inwestycji; ile możesz pozwolić sobie na inwestycje; oraz, na podstawie tych pierwszych trzech rzeczy, wymagana stopa zwrotu.

Jaka jest Twoja misja?

Biorąc pod uwagę tę asymetrię informacji i ogromną liczbę publicznie notowanych spółek, jak zacząć zawężać swoje wybory? Znajdź swoją misję - to, na czym naprawdę Ci zależy, wartości, które chcesz wprowadzić do swojej praktyki inwestycyjnej. Poświęć trochę czasu na stworzenie listy, która definiuje Twoją misję. Być może skupiasz się na dobrym traktowaniu pracowników, nieeksploatowaniu zwierząt, wspieraniu lokalnych społeczności itp.

Misja jest pierwszym krokiem, który wykorzystasz przy tworzeniu historii firmy, w którą rozważasz inwestycję.

2.Inwestowanie wartościowe

Charlie Munger przedstawił podstawy strategii inwestowania wartościowego w czterech prostych zasadach, które muszą być spełnione przed zainwestowaniem pieniędzy w firmę:

• To musi być biznes, który jesteś w stanie zrozumieć
• Muszą posiadać trwałą przewagę konkurencyjną
• Zarząd musi charakteryzować się uczciwością i talentem
• Możesz go kupić za cenę, która ma sens i daje margines bezpieczeństwa

Zanim przyjrzymy się bliżej każdej z tych zasad, musimy rozważyć, jak naprawdę działa rynek.

EMH

Hipoteza efektywnych rynków, czyli EMH, zakłada, że ludzie są racjonalnymi aktorami, którzy kupują i sprzedają akcje na podstawie ich wartości, a cena akcji zatem odzwierciedla wszystkie dostępne informacje w danym momencie. EMH twierdzi, że powodem, dla którego profesjonaliści rzadko 'pokonują rynek' jest to, że cena zawsze dostosowuje się, jak tylko dostępne są nowe informacje.

A jednak, oryginalne partnerstwo Buffetta osiągnęło średni roczny zwrot na poziomie ponad 30%. Jeden z akademickich zwolenników EMH twierdził, że Buffett miał po prostu szczęście, jak małpa rzucająca monetami.W 1984 roku Warren opublikował swoją odpowiedź, artykuł w magazynie Columbia Business School, w którym zauważył, że gdybyś znalazł grupę szczęśliwych małp, które wszystkie pochodziły z tego samego zoo w Omaha, mógłbyś być pewien, że jesteś na tropie czegoś!

Faktycznie, jak stwierdził Buffett, rynek jest daleki od efektywności, ponieważ inwestorzy mogą wykorzystywać luki między ceną a wartością. Co więcej, menedżerowie funduszy często kupują i sprzedają na podstawie chciwości lub strachu, a nie na podstawie racjonalnych i w pełni świadomych decyzji. W 1999 roku profesor ekonomii z Yale, Robert Shiller, opublikował książkę Irrational Exuberance, w której pokazał, że rynek regularnie zachowuje się irracjonalnie. Nassim Nicholas Taleb następnie dołączył do dyskusji ze swoją książką, The Black Swan, argumentując, że rynek nie jest ani losowy, ani niepokonany; rzekomo niemożliwe zdarzenia Czarnego Łabędzia zdarzają się dość regularnie.

Dodatkowe badania akademickie wykazały, że ludzie mają tendencję do podejmowania decyzji na podstawie uprzedzeń i emocji, a nie racjonalnego dążenia do własnego interesu. Innymi słowy, EMH jest błędne, a inwestowanie w wartość naprawdę działa.

Zdarzają się różne rzeczy

Zdarzają się wydarzenia - rzeczy nieoczekiwane, które wpływają na firmę lub cały rynek, ale są tymczasowe i możliwe do naprawienia. Dzięki charakterowi swojej branży, menedżerowie funduszy reagują na Wydarzenia - nie mogą czekać miesiącami, a nawet latami, na odbudowę firmy.Kluczem do inwestowania w wartość jest to, że dzięki Twoim badaniom nad firmą i branżą, będziesz wiedział, kiedy coś jest tymczasowym zdarzeniem, a nie chronicznym problemem w źle zarządzanej firmie.

Bańki i krachy zdarzają się na rynku, a wydają się być losowe i nieprzewidywalne. Jednak istnieją dwa dobre źródła informacji o cenach rynkowych, które pomagają inwestorowi w wartość zrozumieć, kiedy rynek jest źle wyceniony.

Wskaźnik Shillera P/E

Robert Shiller zdobył Nagrodę Nobla za stworzenie tego wskaźnika, który pokazuje, jak rynek jest nad- lub niedowartościowany. Shiller oblicza cyklicznie i po uwzględnieniu inflacji zyski S&P 500 z ostatnich dziesięciu lat i dzieli tę liczbę przez całkowitą cenę rynkową S&P 500. Średni wskaźnik Shillera P/E z ostatnich 140 lat wynosi 16,4, więc kiedy wskaźnik znacznie przekracza (lub jest poniżej) tego poziomu, jest to znak, że rynek jest źle wyceniony. Tylko trzy razy przekroczył ten poziom: w 1929 roku wzrósł do 32, a potem rynek spadł o 90%; w 2000 roku osiągnął 44, a potem rynek spadł o 50%; a pod koniec 2017 roku wskaźnik Shillera P/E wzrósł do 31, co sugeruje, że przygotowuje się do kolejnego gwałtownego spadku.

Wilshire GDP

Buffett twierdzi, że najlepszą miarą aktualnych wycen jest stosunek między rynkiem jako całością a dochodem narodowym. Federal Reserve Bank of St.Louis oblicza jeden z takich wskaźników, potocznie znanym jako Wilshire GDP, który bierze pod uwagę kapitalizację indeksu giełdowego Wilshire 5000 (tj. ile są warte 5 000 firm w indeksie) i dzieli go przez amerykański PKB. Jeśli wskaźnik jest znacznie poniżej 100%, to rynek jako całość jest niedowartościowany; jeśli jest znacznie powyżej 100%, rynek jest przewartościowany. Indeks przekroczył 100% w 2000 roku i ponownie w 2008 roku, a za każdym razem rynek następnie załamał się. Pod koniec 2017 roku Wilshire GDP osiągnęło historyczne maksimum 155%.

Razem te dwa wskaźniki wskazują, że nadchodzi korekta.

Bądź zdolny do zrozumienia biznesu

Podkreślając, pierwsza zasada Charliego Mungera polega na inwestowaniu pieniędzy w biznes, który jesteś zdolny zrozumieć. Zauważ, że nie jest to to samo co stwierdzenie, że musisz go zrozumieć teraz, tylko że jest to coś, co jesteś zdolny zrozumieć w przyszłości po włożeniu pewnej pracy. Oznacza to, że wybierz branżę, którą łatwo zrozumiesz: co cię pasjonuje (jak zdrowe jedzenie, samochody, snowboarding itp.); gdzie faktycznie wydajesz swoje pieniądze (które sklepy i usługi używasz regularnie); i gdzie zarabiasz swoje pieniądze (w której branży jesteś zaangażowany). Tam, gdzie te trzy rzeczy się pokrywają, znajdziesz branże, które najłatwiej zrozumiesz.

Możesz również zacząć szukać firm do badania, obserwując, co kupują takie giełdowe guru jak Buffett, Munger i inni. Ci inwestorzy ujawniają swoje zakupy tylko raz na kwartał, więc nie możesz po prostu naśladować ich inwestycji bez przeprowadzenia własnych badań, aby sprawdzić, czy nadal jest to dobry zakup dla Ciebie. Roczny list Warrena Buffetta do akcjonariuszy Berkshire Hathaway jest również doskonałym źródłem informacji na temat jego myśli i inwestowania w wartość. Dobrym pomysłem jest również regularne czytanie sekcji biznesowej Wall Street Journal.

3. Fosa i zarządzanie

Drugą zasadą inwestowania w wartość Charliego Mungera jest wybór firmy z wewnętrzną, trwałą przewagą konkurencyjną. Buffett nazywa ten koncept fosą: przewagą konkurencyjną, która sprawia, że zamek/firma jest niemal nieosiągalny dla konkurentów. To nie to samo, co dobra praca firmy na rzecz rozwiązania konkretnego problemu lub zaspokojenia konkretnego zapotrzebowania; musi to być coś, co jest nieodłączne dla biznesu i trwałe - tak trudne lub kosztowne do pokonania, że żaden konkurent nie spróbuje.

Rodzaje fos

Istnieje wiele rodzajów fos. Fosa marki to coś na wzór Coke czy Kleenex, gdzie ludzie myślą w kategoriach nazwy marki, a nie produktu.Fosa zmiany to taka, gdzie bardzo skomplikowane lub kosztowne jest dla klienta przejście na inną stronę, na przykład przejście z Apple na Microsoft dla wszystkich swoich systemów operacyjnych; podobnie, fosa sieciowa to coś na wzór Facebooka, gdzie akt przełączenia nie jest trudny, ale jeśli to zrobisz, tracisz dostęp do całej sieci.

Most opłatowy to sytuacja, gdy firma ma niemalże lub faktyczny monopol w swojej branży - może to być fosa stworzona przez regulacje rządowe lub przez lokalizację geograficzną. Tajemnice własnościowe, takie jak patenty czy inne prawa własności intelektualnej, są skuteczną fosą. I w końcu, cena może być fosą - gdy firma jest dostawcą o najniższych kosztach, ponieważ może wyprodukować swój produkt lub usługę taniej niż ktokolwiek inny.

Weźmy na przykład Coca-Colę: nie ma już tak naprawdę fosy tajemnic, tylko bardzo silną historię pochodzenia, która utrwala ideę tajnego przepisu; nie ma fosy przełączenia ani żadnego rodzaju mostu opłatowego; i na pewno nie jest najtańszym producentem. Co jednak posiada, to bardzo silna fosa marki. Ta fosa marki może nie być trwała, biorąc pod uwagę, że słodzone napoje gazowane stają się niepopularne w USA i Europie; jednak nieco badań pokazuje, że Coca-Cola jest zajęta kupowaniem marek związanych ze zdrowiem i odżywianiem, takich jak Honest Tea i Odwalla. To sugeruje firmę, która przygotowuje się na przyszłość - co może wyjaśniać, dlaczego Buffett posiada akcje Coca-Coli.

Fosa ochronna w liczbach

Historia Coca-Coli daje nam pewne pojęcie o tym, jak wygląda jej fosa ochronna, ale najlepszym sposobem na rzeczywiste ocenienie fosy ochronnej firmy jest spojrzenie na kilka kluczowych liczb w jej sprawozdaniach finansowych. Wszystkie spółki publiczne muszą składać te sprawozdania zgodnie z zestawem zasad rachunkowości (choć mogą występować pewne różnice w stosowanej terminologii).

Rachunek zysków i strat pokazuje przychody firmy (ile zarabia) i koszty; przychody minus koszty dają zysk firmy. Bilans pokazuje, co firma posiada (aktywa), co jest jej długiem (zobowiązania) i co pozostaje. Rachunek przepływów pieniężnych pokazuje, na co zostały wydane pieniądze, na jakie aspekty biznesu, i co faktycznie jest na koncie bankowym.

W tych sprawozdaniach są cztery kluczowe liczby, które mniej więcej przewidują, jak silna i trwała może być fosa ochronna firmy:

• Dochód netto: Nazywany również zyskiem netto lub oszczędnościami netto, znajduje się w rachunku zysków i strat. Pokazuje zysk firmy po odliczeniu wszystkich kosztów.
• Wartość księgowa + dywidendy: Wartość księgowa (nazywana również kapitałem własnym) znajduje się w bilansie, a dywidendy (jeśli takie są) są w rachunku przepływów pieniężnych. Dodane razem, te dwie liczby pokazują wartość biznesu, gdyby został zamknięty, po sprzedaży wszystkich jego aktywów i przed wypłatą jakichkolwiek dywidend.
• Sprzedaż: Znajduje się na rachunku zysków i strat, ta liczba pokazuje, ile firma zarabia na sprzedaży, czyli jej przychody.
• Pieniądze operacyjne: Część sprawozdania przepływów pieniężnych, pokazuje rzeczywiste pieniądze, które firma otrzymuje z działalności operacyjnej.

Dla silnej i trwałej przewagi konkurencyjnej, każda z tych czterech liczb powinna rosnąć o 10% lub więcej każdego roku. Okresowe wzloty i upadki nie są problemem, pod warunkiem, że trendem w czasie jest stały wzrost. Gdy w dowolnym z czterech numerów jest rok spadkowy, sprawdź, jaki był powód i jak szybko firma wróciła na właściwe tory.

Znajdź tempo wzrostu

Te cztery kluczowe liczby pokazują, jak dobrze firma radziła sobie w przeszłości; następnym krokiem jest ustalenie, jakie według Ciebie, inwestora, jest dobre ogólne tempo wzrostu firmy na przyszłość. Jest to decyzja oparta na własnych badaniach, podobna do uwzględnienia 'korekty na wiatr' podczas strzelania z broni.

Większość sprawozdań finansowych zawiera dane z trzech do pięciu lat; jeśli znajdziesz najnowszy 10-K (roczne sprawozdanie finansowe firmy, dostępne na stronie internetowej firmy) i ten sprzed pięciu lat, możesz obliczyć średnie tempo wzrostu dla czterech kluczowych liczb na przestrzeni, powiedzmy, trzech, pięciu i dziesięciu lat.Połączenie prognoz analityków dotyczących przyszłego wzrostu firmy oraz Twoich własnych przypuszczeń pozwoli Ci określić ogólną stopę wzrostu firmy.

Trzecia zasada inwestycyjna Charliego Mungera'a polega na znalezieniu firmy, której zarząd charakteryzuje się uczciwością i talentem. Dla większości z nas jest to coś, co musimy wywnioskować z drugorzędnych źródeł. Szukaj artykułów na temat biografii i stylu zarządzania CEO oraz historii założyciela firmy. Zwróć uwagę również na informacje o radzie dyrektorów i sposobach radzenia sobie z problemami; sprawdź, czy założyciele firmy lub jej kierownictwo mają duże udziały własnościowe, czyli czy są dosłownie zainwestowani w długoterminową przyszłość firmy. Analizuj publiczne listy do akcjonariuszy i inne publiczne oświadczenia. Czy są one jasne, czy raczej starannie ukrywają jakiekolwiek rzeczywiste informacje?

Oprócz tych drugorzędnych źródeł, istnieją trzy kluczowe liczby, które dają wgląd w jakość zarządu firmy.

Oblicza się ją na podstawie danych z raportów finansowych: Zysk netto (z rachunku zysków i strat) dzielony przez Kapitał własny (z bilansu). ROE pokazuje, ile dolarów zysku firma generuje na każdy dolar kapitału akcjonariuszy.Jednakże, ROE może być sztucznie zawyżone, jeśli firma pożycza dużo pieniędzy; dlatego też, należy go analizować wraz z dwoma innymi kluczowymi wskaźnikami zarządzania.

Zwrot z zainwestowanego kapitału

To jest ponownie Net Income, ale tym razem podzielone przez Equity-plus-Debt. Jako inwestor wartościowy, szukaj firmy z ROE i ROIC na poziomie 15% lub więcej każdego roku przez ostatnią dekadę. Mniej niż dziesięć lat i nie ma wystarczającej historii, aby pokazać, że firma jest trwała na dłuższą metę.

Dług

Na koniec, przyjrzyj się poziomowi zadłużenia firmy; szybki sposób na określenie tego to porównanie ROE i ROIC; jeśli obie liczby są takie same, firma nie ma żadnego długu. Jeśli firma ma długoterminowe zobowiązania, powinna być w stanie spłacić je z co najwyżej dwuletnich zysków.

Posiadając wszystkie te informacje, jesteś gotowy na następny krok: rozpoczęcie tworzenia listy życzeń firm.

Tworzenie listy życzeń

Jedynym sposobem na stworzenie listy życzeń firm, które Cię interesują, jest zaczęcie zagłębiania się w coroczne raporty finansowe firm. Mogą one być nudne do czytania, ale to jedyny sposób na zdobycie dogłębnego wglądu w ich sytuację finansową i to, co je napędza.Prawdopodobnie, już po kilku minutach czytania będziesz w stanie stwierdzić, czy jesteś w stanie zrozumieć tę firmę - jeśli jest to zbyt trudne lub po prostu zbyt nudne, odrzuć je na stos odrzutów.

Firmy, które mają potencjał, ale po prostu nie wydają się ekscytujące, możesz umieścić na swoim stosie 'do obserwacji' - wróć do nich później, gdy będziesz bardziej biegły w byciu inwestorem wartościowym. Bardzo niewiele firm trafi na twoją listę życzeń, ale to jest w porządku. Pamiętaj: szukasz garstki firm, które jesteś w stanie zrozumieć; które mają trwałe fosy; i które mają zarząd z integritą i talentem.

Teraz nadszedł czas, aby zmierzyć się z ostatnią zasadą Charliego Mungera dotyczącą inwestowania w wartość: znalezienie właściwej ceny.

4. Trzy sposoby na obliczenie ceny

Krótka wersja czwartej zasady Charliego brzmi: ustal rozsądną cenę dla akcji tej firmy, a następnie poczekaj, aż cena spadnie poniżej tego poziomu. W tym momencie początkujący inwestorzy mogą zacząć panikować, myśląc, "Ale to wymaga matematyki! Nie umiem matematyki!" Tak, tutaj są liczby, ale mało tu prawdziwej "matematyki,", to głównie kwestia logicznego myślenia.

W swoim liście do akcjonariuszy z 2014 roku, Buffett przedstawił najprostszy sposób na wycenę firmy: myśl o tym jak o zakupie nieruchomości.Wiesz, ile kosztuje mieszkanie, jak wygląda okolica, jakie są koszty utrzymania i roczne opłaty; wiesz, na jaką hipotekę Cię stać. Mając te liczby, możesz zdecydować, czy to mieszkanie jest tym, które powinieneś kupić. Wycena firmy nie jest bardziej skomplikowana, jeśli wiesz, gdzie szukać tych liczb i co z nimi zrobić.

Phil Town stosuje trzy różne metody wyceny i oceny wartości firm. Korzystając z nich wszystkich, możesz lepiej zrozumieć firmę i być pewnym, że ustaliłeś dobrą cenę.

Cena dziesięciokrotności kapitału

Cena dziesięciokrotności kapitału jest oparta na dochodach właściciela; skrót cap oznacza kapitalizację. W swoim liście z 2014 roku, Buffett opisuje, jak użył tej metody do zapłacenia za farmę w Nebrasce i budynek w Nowym Jorku. Stopa kapitalizacji to stopa zwrotu, którą właściciel nieruchomości otrzymuje każdego roku z ceny zakupu nieruchomości. Jeśli kupisz farmę za 500 000 dolarów i na koniec roku masz 50 000 dolarów w kieszeni, to Twoja stopa kapitalizacji wynosiła 10% - dziesięciokrotność kapitału. Buffett i Munger wymagają dziesięciokrotności kapitału na swoje inwestycje.

Formuła jest prosta: dochody właściciela razy dziesięć. W swoim liście do akcjonariuszy z 1986 roku, Buffett jest charakterystycznie bezpośredni, nazywając dochody właściciela, "odpowiednim elementem do celów wyceny - zarówno dla inwestorów kupujących akcje, jak i dla menedżerów kupujących całe firmy." Buffett zauważa w swoim liście z 2014 roku, że choć transakcje nieruchomościowe z dziesięciokrotnym kapitałem są dość rzadkie, są znacznie częstsze na giełdzie, gdzie traderzy reagują na krótkoterminowe emocje, takie jak strach i chciwość, obniżając ceny.

Zyski właściciela nie są pozycją na standardowych sprawozdaniach finansowych, ale łatwo je obliczyć na podstawie tych sprawozdań. Formuła Buffetta jest bardzo prosta:

Aby obliczyć zyski właściciela, dodaj razem sześć liczb (nawet jeśli niektóre z nich mogą być ujemne, dodaj je; to kwestia księgowości). Dochód netto zazwyczaj jest pierwszą linią w Sprawozdaniu z przepływów pieniężnych. Tuż pod nim znajduje się pozycja dotycząca amortyzacji (koszt niepieniężny, który uwzględnia spadek wartości niektórych aktywów). Nadal w tej samej części Sprawozdania z przepływów pieniężnych będą linie cytujące netto zmianę w należnościach i zobowiązaniach z poprzedniego roku - dodaj te dwie liczby do obliczenia. Następnie dodaj zapłacony podatek dochodowy, który można znaleźć w Rachunku zysków i strat. Na koniec dodaj wydatki na utrzymanie kapitału - ta liczba (która będzie liczbą ujemną) może nie być wykazana oddzielnie od całkowitych wydatków kapitałowych, więc będziesz musiał oszacować średni roczny koszt utrzymania, na podstawie tego, co wiesz o biznesie. Dodaj te sześć liczb razem i pomnóż przez dziesięć; teraz masz dziesięciokrotną cenę firmy.

Jednakże, jest to statyczny obraz firmy; nie uwzględnia wzrostu.

Cena czasu zwrotu

Obliczenie to opiera się na wolnym przepływie gotówki firmy i uwzględnia wzrost. Oblicza, ile lat zajmie odzyskanie całej ceny zakupu: wolny przepływ gotówki, zwiększony o skumulowany 'wzrost wiatrowy' przez osiem lat. Aby obliczyć wolny przepływ gotówki, przejdź do sprawozdania z przepływów pieniężnych i dodaj razem linie o nazwie 'netto gotówka generowana przez działalność operacyjną,' 'zakup nieruchomości i sprzętu' (ponownie, liczba ujemna, ale dodajesz ją) oraz wszelkie 'inne wydatki kapitałowe na utrzymanie i wzrost' (również liczba ujemna).

Przypomnij sobie, że określiłeś stopę wzrostu wiatrowego, kiedy badaliśmy fosę firmy i perspektywy finansowe. Teraz skumuluj ten wolny przepływ gotówki każdego roku według stopy wzrostu wiatrowego, przez okres ośmiu lat. Na przykład, powiedzmy, że masz stoisko z lemoniadą o wolnym przepływie gotówki 1 500 dolarów i zdecydowałeś, że jej stopa wzrostu wiatrowego wynosi 16%. Pomnóż 1 500 dolarów przez 16% i otrzymasz 240 dolarów; teraz kontynuuj obliczenia, kumulując je przez osiem lat. Wynikiem jest cena czasu zwrotu dla stoiska z lemoniadą wynosząca 24 778 dolarów - jeśli zapłacisz tę kwotę za firmę dzisiaj, za osiem lat odzyskasz całą cenę zakupu.

Wycena z marginesem bezpieczeństwa

Opiera się to na zyskach i tak obliczasz wartość firmy. Powinieneś kupować tylko wtedy, gdy cena daje Ci margines bezpieczeństwa; metoda wyceny dziesięciokrotności wymaga wysokiego zwrotu, więc wymaga niskiej ceny zakupu (duży margines bezpieczeństwa), podczas gdy metoda wyceny czasu zwrotu pozwala odzyskać swoje pieniądze w ciągu ośmiu lat. Na koniec musisz obliczyć metodę wyceny, która ma wbudowany margines bezpieczeństwa. Jest to odmiana tego, co księgowi nazywają analizą przepływów pieniężnych zdyskontowanych.

Najpierw ustal, jaką stopę zwrotu musisz uzyskać na swoje pieniądze każdego roku, aby ryzyko inwestycji było warte. Dobrą zasadą jest minimalna akceptowalna stopa zwrotu dla akcji na poziomie 15%.

Zdecyduj, jaka powinna być rozsądna cena firmy za dziesięć lat: weź zysk na akcję (ze sprawozdania z zysków i strat) i pomnóż go przez (1 + twoja stopa wzrostu), i zrób to dziesięć razy. Wynik to twoje przyszłe dziesięcioletnie zyski na akcję.

Następnie weź swój numer wzrostu i podwój go; porównaj wynik z historycznie najwyższym wskaźnikiem cena/zysk firmy (który łatwo można znaleźć w Internecie). Wybierz ten z tych dwóch numerów, który jest najniższy i pomnóż swoje przyszłe dziesięcioletnie zyski na akcję przez tę liczbę. Teraz wiesz, jaka powinna być przyszła cena jednej akcji, za dziesięć lat od teraz.

Teraz, pracuj wstecz, aby dowiedzieć się, jaka powinna być dzisiejsza cena, zakładając 15% stopę zwrotu każdego roku. Weź swoją przyszłą dziesięcioletnią cenę akcji i podziel ją przez 4; wynik to rozsądna cena dzisiaj dla tej firmy. Wreszcie, weź tę cenę docelową i przekrój ją na pół: to jest twoja marża bezpieczeństwa.

Po przeprowadzeniu tych trzech modeli wyceny, możesz zakończyć z trzema bardzo różnymi wynikami. W tym momencie podejmujesz decyzję, co uważasz za rozsądną cenę do zapłacenia, na podstawie wszystkiego, co teraz wiesz o firmie.

5. Napisz - i odwróć - historię

Ostatnim etapem przygotowań do zainwestowania jest opowiedzenie historii, dlaczego powinieneś kupić tę firmę - a następnie odwrócić ją i opowiedzieć historię, dlaczego nie powinieneś. Wróć do całej pracy, którą do tej pory wykonałeś, i napisz swoją historię inwestycyjną.

Czy rozumiesz tę firmę i czy spełnia twoje kryteria inwestycyjne? Czy ma ona trwałą, solidną przewagę konkurencyjną i czy jej cztery główne liczby rosną? Jakie jest twoje zdanie na temat zespołu zarządzającego? I jaka jest dobra cena, po której warto kupić?

Następnie, wymień trzy świetne powody, aby kupić tę firmę. Teraz opisz Wydarzenie (cokolwiek by to nie było), które doprowadziło do tego, że ta firma jest na wyprzedaży.Czy jesteś pewien, że firma jest w stanie odbić się od Wydarzenia w ciągu trzech lat lub mniej?

Teraz odwróć sytuację. Wymyśl trzy dobre powody, dla których nie powinieneś kupić tej firmy i zobacz, czy jesteś w stanie obalić każdy z nich. Jeśli nie możesz, lub jesteś niezdecydowany, to firma ta zostaje skreślona z twojej listy życzeń. Może to wydawać się surowe po poświęceniu całego tego czasu na budowanie profilu firmy i przeprowadzanie wszystkich tych obliczeń, ale celem jest tutaj uniknięcie kosztownego błędu. Prawdopodobnie wiele z twoich badań można wykorzystać na inną firmę w tej samej branży; żadne badania inwestycyjne nie są stratą czasu.

Jednak, jeśli po wszystkim nadal naprawdę podoba ci się ta firma, trafia ona na twoją listę życzeń. Teraz tylko czekasz, aż cena będzie odpowiednia.

Założenie konta maklerskiego

Podczas oczekiwania na odpowiedni moment do inwestycji w jedną z kilku firm z twojej listy życzeń, załóż konto maklerskie w jednej z internetowych firm, takich jak TD Ameritrade czy Schwab. To nie jest bardziej skomplikowane niż decyzja, gdzie otworzyć konto bankowe.

Kiedy jesteś gotowy do dokonania zakupu, logujesz się na swoje konto, wpisujesz symbol firmy, którą chcesz kupić i określasz ilość akcji. Broker prawdopodobnie poprosi o potwierdzenie, że jest to zlecenie ograniczone - co oznacza, że sprzedawca sprzeda ci je po cenie, którą określisz, lub niższej.Inwestycyjny guru Mohnish Pabrai powiedział, że nigdy nie składa zlecenia kupna, gdy rynek jest otwarty, ponieważ nie chce skupiać się na codziennych wahaniach cen.

Kiedykolwiek zdecydujesz się na zakup, pamiętaj, że wybrałeś swoją cenę kupna na podstawie solidnych badań; prawie na pewno nie będziesz w stanie przewidzieć dna ceny akcji; i jesteś w tej inwestycji na długą metę.

6. Twój antykruchy portfel

Kluczem do budowy portfela, który przetrwa regularne wahania rynku i jednorazowe wydarzenia - antykruchego portfela, używając terminologii Nassima Nicholasa Taleba - jest cierpliwość. Myśl o sobie jako o myśliwym polującym na swoją zdobycz, czekającym na odpowiednią cenę swoich kilku wymarzonych firm. Twoje firmy mają trwałe fosy, co oznacza, że nie tylko przetrwają, ale prawdopodobnie skorzystają na wydarzeniach. Firmy są antykruche, ponieważ wrócą silniejsze niż kiedykolwiek. Więc, dopóki cena nie spadnie, czekaj z gotówką i bądź gotowy do działania, gdy nadejdzie chaos. Tylko nie wahaj się i nie myśl, "Może powinienem poczekać jeszcze dłużej, aż cena spadnie jeszcze niżej."

Więc, ile zainwestować w każdą firmę? Dobrą zasadą jest inwestowanie 10% swojego portfela inwestycyjnego w każdą firmę, ale to tylko wytyczna. Tak czy inaczej, miej plan, w jakiej kolejności będziesz kupować swoje wymarzone firmy, jeśli cały rynek spadnie naraz.A jeśli chodzi o decyzję, od czego zacząć, Buffett powiedziałby, "Kup swoje ulubione," ponieważ to jest firma, o której najwięcej myślałeś.

Jednym z największych sekretów Buffetta, jak obniżyć ryzyko i zwiększyć ogólny zwrot, jest kupowanie firm, które z czasem zmniejszają kwotę, którą w nie zainwestował, wysyłając mu część swojego wolnego przepływu gotówki - innymi słowy, dywidendy. Idealnie, odzyskasz całą swoją inwestycję poprzez dywidendy. Jednak firmy są pod dużą presją, aby wypłacać dywidendy, bez względu na okoliczności; a czasami nie jest to najlepsze wykorzystanie ich funduszy. Nie kupuj na podstawie tego, czy firma wypłaca regularną dywidendę, ale raczej na podstawie tego, czy zarządzanie mądrze wykorzystuje swoją wolną gotówkę.

Jedną z taktyk jest kupowanie w transzach lub częściach. Kiedy cena docelowej firmy osiągnie poziom, który planujesz kupić, kup 25% tego, co planujesz łącznie zainwestować w firmę; kiedy cena spadnie jeszcze bardziej, kup kolejne 25%, i tak dalej. To pomaga złagodzić Twój strach przed tym, co stanie się, jeśli cena będzie nadal spadać po zakupie. Pamiętaj tylko, że celem jest kupno i długoterminowe trzymanie.

Kiedy sprzedać

Nie planuj sprzedaży swojej firmy, chyba że jej historia się zmieni - być może jej przewaga konkurencyjna zostanie naruszona przez fundamentalną zmianę w branży, znaczący nowy wynalazek technologiczny, lub zarządzanie stanie się zdrajcami dla interesariuszy (dług rośnie, ROIC zaczyna spadać, itp.).Ćwiczenie z inwersji historii, które przeprowadziłeś przed umieszczeniem firmy na swojej liście życzeń, da Ci wskazówki, co mogłoby zniszczyć firmę i skłonić Cię do sprzedaży.

Śledź historię firmy poprzez jej roczne sprawozdanie i zgromadzenie akcjonariuszy; regularne czytanie wiadomości biznesowych; oraz okresowe sprawdzanie, co robią Twoi ulubieni gurus inwestycyjni. Obserwuj ogólny rynek, sprawdzając wskaźnik Shillera P/E i Wilshire GDP. I w końcu, kontynuuj badania, aby znaleźć potencjalne nowe firmy na listę życzeń.

Rozpoczynając budowę swojej praktyki inwestycyjnej, stajesz się bardziej biegły w prowadzeniu badań, znajdowaniu informacji, analizowaniu danych i podejmowaniu decyzji. Zaczniesz patrzeć na świat dookoła przez pryzmat inwestora, a nie tylko biernego konsumenta. Zyskasz nowe spostrzeżenia na temat swojego myślenia o pieniądzach i nowe zaufanie do swojej zdolności przetrwania nieuniknionego kolejnego krachu na rynku.