투자하다

시놉시스

더 적게 일하고 더 많이 여행하고 싶은 날을 고대하고 있나요? 은퇴할 충분한 돈이 없을까 두려워하고 있나요? 워렌 버핏의 접근법을 그의 책 투자하다에서 따르면, 필요한 재정적 자유를 제공할 투자 포트폴리오를 구축하는 방법을 배울 수 있습니다.

버핏의 접근법의 핵심은 이해할 수 있는 회사, 본질적이고 지속 가능한 경쟁 우위를 가진 회사, 그리고 재능 있는 경영진을 가진 회사를 찾는 것입니다. 그런 다음, 해당 회사의 주식을 사는 데 좋은 가격을 계산합니다.

가치 투자는 때때로 복잡한 재무제표 세계로 뛰어들게 하지만, 연습을 통해 어떤 회사의 손익계산서, 잔액표, 현금흐름표에서 가장 중요한 숫자가 무엇인지 파악하고, 회사가 투자 기준을 충족하는지 여부를 결정하는 데 사용할 수 있습니다.

목표 회사에 대한 올바른 가격을 계산한 후에는 주가가 그 수준까지 떨어질 때까지 기다린 다음 구입하십시오. 이는 단지 뛰어난 수익률을 제공할 뿐만 아니라 다음 - 불가피한 - 시장 하락을 견딜 수 있는 안티-프래질 포트폴리오를 가지고 있다는 확신을 가지고.

요약

대부분의 사람들이 자신의 투자 결정을 통제하는 것을 두려워하지만 워렌 버핏의 가치 투자 접근법을 따르면 재정적 자유를 얻을 수 있습니다.장기적으로 훌륭한 투자 수익을 제공할 수 있는 소수의 회사를 찾는 것이 핵심입니다. 따라서 네 가지 간단한 규칙을 따르는 것이 중요합니다: 이해할 수 있는 사업을 선택하고, 지속 가능한 경쟁 우위를 가진 회사를 찾으며, 능력과 성실성을 가진 경영진을 선정하고, 합리적인 가격으로 구매할 수 있는 회사를 찾는 것입니다. 이렇게 하면 다음 시장 하락을 불가피하게 견뎌낼 수 있는 안티-프래질 포트폴리오를 구축할 수 있으며, 장기적으로 번창할 수 있습니다.

1. 시작하기

우리 대부분은 어느 정도의 재정적 자유를 갈망하지만, 일과 삶의 스트레스를 균형잡는 것, 학자금을 갚는 것, 주택 대출을 갚는 것, 아이들을 키우면서 커리어를 추구하는 것 등에 바쁩니다. 이 모든 것들 속에서 자신만의 투자 포트폴리오를 만들어 나가는 것은 쉽지 않습니다. 우리 중 많은 사람들이 금융 시장과 관련된 모든 것에 대한 위험을 두려워합니다. 그러나 약간의 교육과 연습을 통해 워렌 버핏과 그의 '가치 투자' 전략을 따라갈 수 있습니다.

1956년 워렌 버핏은 자신의 돈과 친구 및 가족의 돈을 투자하여 네브래스카 주 오마하에 버핏 파트너십을 시작했습니다. 그는 그 다음 14년 동안 투자 수익률이 연평균 31.5%를 기록했습니다. 1969년 버핏은 그 파트너십을 폐쇄하고 모든 자금을 버핏과 그의 투자 파트너인 찰리 먼거가 통제하는 공개 회사인 버크셔 해서웨이에 투자했습니다.버크셔는 코카콜라와 같은 공개적으로 거래되는 회사의 주식을 사고, Geico와 같은 전체 회사를 사기도 합니다. 이제 오마하의 예언자로 알려진 버핏은 가치 투자의 원로로, 그의 전략은 간단합니다: 훌륭한 회사를 특가로 사고, 그것이 10년 후에 오늘보다 더 가치있을 것이라는 것을 확신할 때만 사라; 그리고 가격이 내려가도 계속 붙잡고 있습니다.

인플레이션의 문제점

경기 침체는 우리에게 주식 시장이 변덕스러운 파트너라는 것을 가르쳐 주었습니다. 많은 사람들에게는, 금융적으로 모든 것을 쌓아두는 것이 유혹적일 수 있습니다. 즉, 미국 재무부 채권이나 T-빌을 사는 것입니다. 이들은 연방 정부에 의해 보장되며, 가능한 한 위험에서 자유롭다고 간주됩니다. 불행히도, 인플레이션이 발생합니다. 인플레이션은 상대적으로 낮고 안정적인 가격 상승이 생산과 수요의 증가, 그리고 더 높은 임금과 더 많은 소비를 이끌어내는 덕분에 좋은 것입니다. 물론, 높은 인플레이션율은 나쁜 것입니다 - 그것은 임금과 일자리가 따라잡지 못할 정도로 빠르게 돈의 가치를 떨어뜨립니다. 그러나, 심지어 중간 정도의 인플레이션도 저축가에게는 나쁩니다. 왜냐하면 그것은 당신의 돈의 구매력을 침식시키기 때문입니다. 오늘 가지고 있는 $100은 10년 후에, 가격이 매년 평균 3.0% 상승했을 때는 그만큼 사지 못할 것입니다.

사실, 적어도 3을 벌어야 합니다.매년 돈의 가치가 침식되는 것을 막기 위해 0%의 수익률을 얻습니다. 주식 시장은 일반적으로 회사의 수익과 이익이 증가함에 따라 인플레이션과 함께 상승합니다. 따라서 저축을 늘리는 유일한 방법은 투자입니다.

시장에 대한 두려움

물론 주식 시장의 문제는 상승뿐만 아니라 하락하기도 한다는 것입니다 - 그리고 많은 것들이 주식 가격을 떨어뜨릴 수 있습니다. 특히 여성 투자자들은 위험 허용도가 낮아, 많은 사람들이 시장에 투자하는 것을 꺼려합니다. 전문가에게 돈을 관리하게 하는 것이 더 안전해 보입니다 - 하지만, 그 돈 관리자는 실제로 당신에게 돈을 벌어다 주는지 여부와 상관없이 지불해야 합니다. 가치 투자를 실천하는 방법을 배우면, 당신은 자신의 돈을 자신감 있게 관리할 수 있습니다.

이 단계들을 거치면서 당신은 무의식적 무능력(당신이 얼마나 모르는지를 깨닫지 못함)에서 의식적 무능력(당신이 무엇을 해야 하는지 알지만 어떻게 해야 하는지 모름), 의식적 능력(이것을 어떻게 해야 하는지 알고 있음), 그리고 마침내 무의식적 능력(당신이 이것을 너무 잘해서 더 이상 생각할 필요가 없음)으로 발전할 것입니다. 지금 기억해야 할 핵심 사항은 당신이 이 모든 단계를 거쳐 의식적 능력 수준에 도달할 때까지 실제로 아무것도 사지 않을 것이라는 것입니다.

그렇다면, 실제로 얼마나 투자해야 할까요? 이를 알아내려면 시장이 어떻게 작동하는지, 그리고 실제 투자 금액이 얼마인지 이해해야 합니다.

시장

'시장'은 전 세계의 많은 주식 거래소를 의미하는 줄임말입니다. 미국에서 가장 잘 알려진 거래소는 뉴욕 주식 거래소(NYSE)입니다. 주식을 시장에서 거래하는 개념은 1600년대 네덜란드에서 회사를 소유할 수 있는 부분으로 나누는 아이디어를 발명한 이후로 나타났습니다. 주식 거래소에서 주식을 사거나 팔 때, 당신은 그것을 회사가 아닌 다른 투자자로부터 사거나 팔고 있습니다. 오늘날, 실제 매수와 매도는 네덜란드의 커피 하우스보다는 전자적으로 많이 이루어지지만, 원칙은 같습니다.

시장의 비대칭성

네덜란드가 최초의 주식 거래소를 창설한 수백 년 후, 영국은 유한 책임 회사라는 개념을 제시했습니다. 그 이름에서 알 수 있듯이, 이는 기업 소유자의 책임을 회사의 자산으로 제한하며, 그들의 개인 자산을 안전하게 보호하는 기업 구조입니다. 이는 창업에 필요한 위험 감수를 장려하는 데 큰 도움이 되지만, 동시에 그들의 행동에 대한 책임감이 없는 기업을 만들어낼 수도 있습니다.

주식 시장의 또 다른 측면은 경영진이 주주들보다 회사에 대한 정보를 훨씬 많이 가지고 있다는 것입니다. 이론적으로 주주들은 이사회를 선출함으로써 간접적으로 회사를 운영하지만, 실제로는 이것이 최선의 경우에도 arms-length control로, 이사회가 주요 결정을 감독하고 경영진을 임명하여 실제로 회사를 운영합니다.

통제권 포기

주식 시장의 돈의 약 85%는 개인 투자자들, 즉 401k 계획, IRA, 보험 정책을 통해 자신의 둥지를 만들려는 보통 사람들로부터 나옵니다. 그러나 대부분의 이런 투자는 대리인을 통해 이루어집니다:

• 상호 기금: 금융 자문가가 선택한 주식과 채권의 모음으로, 돈이 늘어나든 안 늘어나든 수수료를 부과합니다.
• 시장 지수 기금: 시장 지수는 시장 전체가 어떻게 동작하고 있는지를 알려주는 주식 그룹입니다. 예를 들어, S&P 500은 시장의 약 6,000개 주식이 어떻게 수행되고 있는지를 나타내는 500개 주식입니다. 시장 지수 기금은 시장을 수동적으로 따르기 위해 지수에 포함된 주식을 사며, 활발하게 관리되는 상호 기금보다 낮은 수수료를 부과합니다. 버핏은 이것이 자신의 가치 투자를 하려 하지 않는다면 최선의 선택이지만, 이것은 또한 연평균 약 7.0%의 수익률만 얻을 수 있다는 것을 의미합니다.
• 상장지수펀드(ETFs): 또 다른 지수 추적 아이디어이지만, 개별 주식처럼 중개인을 통해 직접 사고 팔 수 있는 펀드로, 수수료는 시장 지수 펀드보다는 높지만 상호 펀드보다는 낮습니다.
• 로보-어드바이저: 인간 어드바이저와 동일한 종류의 투자 옵션을 제공하는 컴퓨터 프로그램이지만, 수수료는 더 낮습니다.

이러한 모든 자산 관리자들은 당신의 돈을 투자하는 데 수수료를 부과하며, 실제로 당신의 저축을 증가시키는지 여부에 관계없이 수수료를 부과합니다. 최선의 경우, 대부분은 시장 평균을 겨우 이기는 수준입니다. 만약 시장이 연평균 7.0% 상승하고, 당신의 자산 관리자가 2.0%의 수수료를 부과한다면, 실제로 당신의 저축에서 얻는 수익은 단지 5.0%입니다. 다시 말해, 인플레이션률을 이기고 충분히 돈을 모아 재정적 자유를 얻는 것이 더 어려워집니다.

반면에, 연구 결과에 따르면 버핏 스타일의 가치 투자는 연간 20% 이상의 수익률을 보여줍니다.

당신의 숫자를 계산하다

자신만의 투자 실천을 구축하는 첫 번째 단계는 금융적 자유가 무엇을 의미하는지 적어 보는 것입니다 - 아마도 덜 일하거나, 부채를 상환하거나, 여행을 가거나, 아니면 그냥 덜 스트레스를 받고 싶은 것일까요?

자신의 금융적 자유를 달성하기 위해 필요한 것을 파악하려면, 매년 얼마나 많은 돈을 지출해야 하는지, 투자 총액을 구축하기 위해 남은 연수가 얼마나 되는지, 얼마나 많은 돈을 투자에 쓸 수 있는지, 그리고 이 첫 세 가지를 바탕으로 필요한 수익률이 얼마인지 알아야 합니다.

당신의 임무는 무엇인가요?

이런 정보의 불균형과 공개적으로 거래되는 회사의 수가 많을 때, 어떻게 선택을 좁혀나갈 수 있을까요? 당신의 임무를 찾으세요 - 당신이 정말로 중요하게 생각하는 것, 투자 실천에 가져오고 싶은 가치들입니다. 임무를 정의하는 목록을 만드는 데 시간을 좀 더 투자해 보세요. 아마도 직원을 잘 대하거나, 동물을 이용하지 않거나, 지역 커뮤니티를 지원하는 것 등에 초점을 맞출 수 있을 것입니다.

임무는 투자를 고려하는 회사의 이야기를 만드는 데 사용할 첫 번째 단계입니다.

2.가치 투자

찰리 뭉거는 가치 투자 전략의 기본을 네 가지 간단한 원칙으로 설명했습니다. 이 원칙들은 회사에 돈을 투자하기 전에 반드시 적용되어야 합니다:

• 이해할 수 있는 사업이어야 합니다
• 지속 가능한 경쟁 우위를 가져야 합니다
• 정직하고 재능 있는 경영진이 있어야 합니다
• 안전 여유를 줄 수 있는 가격으로 구매할 수 있어야 합니다

이 원칙들을 더 깊게 살펴보기 전에, 시장이 실제로 어떻게 작동하는지 고려해야 합니다.

EMH

효율적 시장 가설 또는 EMH는 사람들이 합리적인 행동자라고 가정하며, 주식의 가치에 따라 주식을 사고 팔고, 따라서 주식의 가격은 언제나 모든 가능한 정보를 반영한다고 가정합니다. EMH는 전문가들이 시장을 '이기기' 힘든 이유가 새로운 정보가 나오자마자 가격이 항상 조정되기 때문이라고 말합니다.

그럼에도 불구하고, 원래의 버핏 파트너십은 30% 이상의 평균 연간 수익률을 기록했습니다. EMH의 한 학자는 버핏이 그저 운이 좋았다고 주장했습니다, 마치 동전을 던지는 원숭이처럼.1984년 워렌은 그의 반응을 발표했는데, 이는 컬럼비아 비즈니스 스쿨 잡지에 게재된 기사였습니다. 그는 만약 당신이 오마하 동물원에서 온 운 좋은 원숭이들을 발견했다면, 당신은 분명히 무언가를 찾아낸 것이라고 확신할 것이라고 지적했습니다!

사실, 버핏은 시장이 효율적이지 않다고 말했습니다. 왜냐하면 투자자들은 가격과 가치 사이의 차이를 이용할 수 있기 때문입니다. 더욱이, 펀드 매니저들은 종종 탐욕이나 공포에 기반하여 매입하거나 매도하며, 이는 합리적이고 완전히 정보에 기반한 결정이 아닙니다. 1999년 예일 대학교 경제학 교수인 로버트 실러는 Irrational Exuberance라는 책을 출판하여 시장이 정기적으로 비합리적으로 행동한다는 것을 보여주었습니다. 그 후 나심 니콜라스 탈레브는 그의 책, The Black Swan,에서 시장이 무작위적이지도, 불가능하게 이길 수 없는 것도 아니라고 주장했습니다. 그는 불가능하다고 여겨지는 블랙 스완 이벤트가 사실은 꽤 자주 발생한다고 주장했습니다.

추가적인 학술 연구는 사람들이 편향과 감정에 기반하여 결정을 내리는 경향이 있으며, 이는 합리적인 이익 추구가 아니라는 것을 보여주었습니다. 다시 말해, EMH는 틀렸고 가치 투자는 실제로 효과가 있다는 것입니다.

일어나는 일들

사건들이 발생합니다 - 예상치 못한 일들, 회사나 전체 시장에 영향을 미치는 일들, 그러나 일시적이고 수정 가능한 일들입니다. 그들의 산업의 특성 때문에, 펀드 매니저들은 사건들에 반응합니다 - 그들은 회사가 회복되기를 몇 달이나 몇 년을 기다릴 수 없습니다.가치 투자의 핵심은 회사와 산업에 대한 여러분의 연구 덕분에 일시적인 사건과 나쁘게 운영되는 회사에서의 치명적인 문제를 구분할 수 있다는 것입니다.

시장에서는 거품과 붕괴가 발생하며, 이는 무작위적이고 예측할 수 없을 것처럼 보일 수 있습니다. 그러나 시장 가격 정보에 대한 두 가지 좋은 출처가 있어 가치 투자자가 시장이 잘못 책정되었는지 판단하는 데 도움이 됩니다.

Shiller P/E

로버트 실러는 이 지표를 만들어 시장이 과대 또는 과소 평가되었는지를 보여주어 노벨상을 수상했습니다. 실러는 지난 10년 동안의 S&P 500의 순환적이고 인플레이션에 조정된 수익을 계산하고 그 수치를 S&P 500의 총 시장 가격으로 나눕니다. 지난 140년 동안 평균 실러 P/E는 16.4로, 이 지표가 이 수준을 크게 초과하거나 미달할 때 시장이 크게 잘못 책정되었다는 신호입니다. 이 수준을 초과한 것은 세 번뿐이었습니다: 1929년에는 32로 상승했고, 그 후 시장은 90% 하락했습니다; 2000년에는 44에 도달했고, 그 후 시장은 50% 하락했습니다; 그리고 2017년 말에는 실러 P/E가 31로 상승하여 다시금 큰 폭의 하락이 준비되고 있다는 것을 암시했습니다.

Wilshire GDP

버핏은 어느 시점에서의 평가가 어디에 위치해 있는지 가장 잘 나타내는 척도는 시장 전체와 국가 수입 간의 비율이라고 말합니다. 세인트 페더럴 리저브 은행의루이스는 Wilshire GDP라는 비공식적인 비율을 계산합니다. 이는 Wilshire 5000 주식 시장 지수의 시가 총액(즉, 지수에 포함된 5,000개의 회사가 얼마나 가치 있는지)을 미국의 GDP로 나눈 것입니다. 이 비율이 100% 미만이면 시장 전체가 저평가된 것이며, 100%를 크게 초과하면 시장이 고평가된 것입니다. 이 지수는 2000년과 2008년에 100%를 넘어섰고, 그때마다 시장은 추락했습니다. 2017년 말에는 Wilshire GDP가 역대 최고인 155%를 기록했습니다.

이 두 가지 지표를 종합하면, 시장 조정이 다가오고 있다는 것을 알 수 있습니다.

비즈니스를 이해할 수 있는 능력을 갖추십시오

다시 말하지만, 찰리 먼거의 첫 번째 원칙은 당신이 이해할 수 있는 비즈니스에 돈을 투자하는 것입니다. 이는 당장 이해해야 한다는 것이 아니라, 약간의 노력을 기울인 후에 미래에 이해할 수 있는 것이라는 것을 의미합니다. 즉, 당신이 이해하기 쉬운 산업을 선택하라는 것입니다: 당신이 열정을 가지고 있는 것은 무엇인가(예: 건강한 식사, 자동차, 스노보드 등); 당신이 실제로 어디에 돈을 쓰는가(당신이 정기적으로 이용하는 상점과 서비스는 어디인가); 그리고 당신이 어디에서 돈을 벌고 있는가(당신이 참여하고 있는 산업은 어디인가). 이 세 가지가 겹치는 곳에서 당신이 가장 쉽게 이해할 수 있는 산업을 찾을 수 있을 것입니다.

버핏, 먼거 등의 투자 전문가들이 어떤 회사에 투자하는지 확인함으로써 어떤 회사를 연구하기 시작할지 감을 잡을 수도 있습니다. 이러한 투자자들은 자신들의 투자를 분기별로 공개하지만, 따라서 당신이 그들의 투자를 그대로 따라갈 수는 없습니다. 자신만의 연구를 통해 이것이 여전히 당신에게 좋은 투자인지 확인해야 합니다. 워렌 버핏의 버크셔 해서웨이 주주들에게 보내는 연례 편지는 그의 생각과 가치 투자에 대한 정보의 훌륭한 출처입니다. 또한 월스트리트 저널 비즈니스 섹션을 정기적으로 읽기 시작하는 것도 좋은 생각입니다.

3. 경쟁 우위와 경영진

찰리 먼거의 가치 투자의 두 번째 원칙은 본질적이고 지속 가능한 경쟁 우위를 가진 회사를 선택하는 것입니다. 버핏은 이 개념을 '성벽'이라고 부릅니다: 경쟁자들에게 회사를 거의 무적으로 만드는 경쟁 우위입니다. 이것은 회사가 특정 문제를 잘 해결하거나 특정 필요를 충족하는 것과는 다릅니다; 이것은 사업에 본질적인 것이어야 하며, 지속 가능해야 합니다 - 즉, 경쟁자가 시도할 만큼 어렵거나 비용이 많이 드는 것이어야 합니다.

성벽의 종류

성벽에는 여러 종류가 있습니다. 브랜드 성벽은 코카콜라나 클린넥스와 같은 것으로, 사람들이 제품보다는 브랜드 이름을 생각하는 경우를 말합니다.스위칭 모트는 고객이 Apple에서 Microsoft로 모든 운영 체제를 전환하는 것과 같이 매우 복잡하거나 비용이 많이 드는 경우를 말합니다. 마찬가지로 네트워크 모트는 Facebook과 같은 것으로, 전환하는 것은 어렵지 않지만 전환하면 전체 네트워크에 대한 접근을 잃게 됩니다.

톨 브리지는 회사가 그 산업에서 거의 또는 실제로 독점을 가지고 있는 경우를 말합니다 - 이는 정부 규제 또는 지리적 위치에 의해 생성된 모트일 수 있습니다. 특허나 기타 지적 재산과 같은 독점적인 비밀은 효과적인 모트입니다. 마지막으로, 가격은 모트가 될 수 있습니다 - 회사가 제품이나 서비스를 다른 사람보다 더 싸게 만들 수 있을 때 저렴한 공급자가 됩니다.

코카-콜라의 경우를 살펴보면, 이제는 비밀 모트가 없고, 비밀 레시피라는 생각을 계속 유지하는 매우 강력한 기원 이야기만 있습니다. 스위칭 모트나 어떤 종류의 톨 브리지도 없으며, 분명히 가장 저렴한 생산자도 아닙니다. 그러나 가지고 있는 것은 매우 강력한 브랜드 모트입니다. 그 브랜드 모트는 미국과 유럽에서 설탕이 많은 소다가 인기를 잃고 있기 때문에 지속 가능하지 않을 수 있습니다. 그러나 약간의 연구를 통해 코카-콜라가 Honest Tea와 Odwalla와 같은 건강과 영양에 관련된 브랜드를 구입하고 있다는 것을 알 수 있습니다. 이는 미래를 준비하고 있는 회사를 나타낼 수 있으며, 이것이 버핏이 코카-콜라 주식을 보유하고 있는 이유일 수 있습니다.

숫자로 본 경쟁력

코카-콜라의 이야기는 그들의 경쟁력이 어떤 것인지를 알려주지만, 회사의 경쟁력을 정확히 판단하는 가장 좋은 방법은 재무제표의 몇 가지 핵심 숫자를 살펴보는 것입니다. 모든 공개 회사들은 회계 원칙에 따라 이러한 제표를 제출해야 합니다(비록 사용되는 정확한 용어에는 약간의 차이가 있을 수 있습니다).

손익계산서는 회사의 수익(얼마나 벌었는지)과 비용을 보여주며; 수익에서 비용을 뺀 것이 회사의 이익입니다. 잔액표는 회사가 소유한 것(자산), 빚진 것(부채), 그리고 남은 것을 보여줍니다. 현금흐름표는 어떤 비즈니스 측면에 얼마의 현금이 사용되었는지, 그리고 실제로 은행 계좌에 얼마가 있는지를 보여줍니다.

이러한 제표에서 회사의 경쟁력이 얼마나 강하고 오래 지속될 수 있는지를 대략 예측하는 네 가지 핵심 숫자가 있습니다:

• 순이익: 이는 손익계산서에 나타나며, 모든 비용이 차감된 후의 회사의 이익을 보여줍니다.
• 순자산 가치 + 배당금: 순자산 가치(또는 자본)는 잔액표에 있고 배당금(있는 경우)은 현금흐름표에 있습니다. 이 두 숫자를 합치면, 모든 자산이 팔린 후, 배당금이 지급되기 전에 비즈니스의 가치를 보여줍니다.
• 매출: 손익계산서에서 찾을 수 있는 이 숫자는 회사가 판매로 얻는 수익, 즉 매출을 나타냅니다.
• 영업 현금: 현금흐름표의 일부로, 이는 회사가 사업 운영에서 실제로 받는 현금을 보여줍니다.

강하고 오래 지속되는 경쟁력을 위해서는 이 네 가지 숫자가 매년 10% 이상 성장해야 합니다. 주기적인 상승과 하락은 문제가 아니며, 시간이 지남에 따라 안정적인 성장 추세가 유지되는 것이 중요합니다. 네 가지 숫자 중 어느 것이든 하락하는 해가 있다면 그 이유가 무엇이었는지, 회사가 얼마나 빨리 복귀했는지 확인해 보세요.

풍향률을 찾아보세요

이 네 가지 핵심 숫자는 회사가 과거에 얼마나 잘했는지를 보여줍니다. 다음 단계는 투자자인 당신이 앞으로 회사의 전반적인 성장률이 얼마나 될 것인지 판단하는 것입니다. 이는 '풍향'을 고려하여 총을 쏘는 것과 유사한 당신의 연구에 기반한 판단입니다.

대부분의 재무제표에는 3년에서 5년의 데이터가 포함되어 있습니다. 가장 최근의 10-K(회사 웹사이트에서 확인할 수 있는 연간 회사 재무 보고서)와 5년 전의 것을 찾아보면, 예를 들어 3년, 5년, 10년 기간 동안의 네 가지 핵심 숫자의 평균 성장률을 계산할 수 있습니다.회사가 앞으로 어떻게 성장할 것으로 예상되는지에 대한 분석가의 예측과 당신의 최선의 추측을 결합하여, 이제 회사의 전반적인 성장률을 도출할 수 있습니다.

찰리 먼거의 세 번째 투자 원칙은 무결성과 재능을 가진 경영진이 있는 회사를 찾는 것입니다. 대부분의 우리에게 이것은 우리가 이차적인 출처를 통해 파악해야 하는 것입니다. CEO의 전기와 경영 스타일, 회사 창립자의 이야기에 대한 기사를 찾아보세요. 또한 이사회와 그들이 문제를 어떻게 처리했는지에 대한 정보와 회사 창립자나 임원들이 큰 소유권을 가지고 있는지, 즉 회사의 장기적인 미래에 실제로 투자하고 있는지도 찾아보세요. 주주들에게 보내는 공개 편지와 기타 공개 성명을 분석해보세요. 그들은 직설적인가요 아니면 실제 정보를 신중하게 숨기려는 것 같나요?

이러한 이차적인 출처 외에도, 회사의 경영진의 품질에 대한 통찰력을 제공하는 세 가지 핵심 숫자가 있습니다.

이것은 재무제표의 데이터로 계산됩니다: 순이익(손익계산서에서)을 자본(대차대조표에서)으로 나눈 것입니다. ROE는 회사가 주주 자본의 각 달러로 얼마나 많은 이익을 창출하는지를 보여줍니다.그러나, 회사가 많은 돈을 빌리면 ROE는 인위적으로 부풀려질 수 있으므로, 다른 두 가지 주요 경영 지표와 함께 살펴봐야 합니다.

투자 자본에 대한 수익률

이것은 다시 순이익이지만, 이번에는 자본과 부채를 합한 것으로 나눕니다. 가치 투자자로서, 지난 10년 동안 매년 ROE와 ROIC가 15% 이상인 회사를 찾아야 합니다. 10년 미만이면 회사가 장기적으로 견딜 수 있음을 보여주는 충분한 역사가 없습니다.

부채

마지막으로, 회사의 부채 수준을 살펴봅니다; 이를 판단하는 빠른 방법은 ROE와 ROIC를 비교하는 것입니다; 두 숫자가 같으면 회사는 부채가 없습니다. 만약 회사가 장기 부채를 가지고 있다면, 그들은 최대 2년의 수익으로 그것을 상환할 수 있어야 합니다.

이 모든 정보를 갖추고 나면, 다음 단계로 나아갈 준비가 된 것입니다: 회사의 위시리스트를 만들기 시작하는 것입니다.

위시리스트 만들기

관심 있는 회사의 위시리스트를 만드는 유일한 방법은 기업의 연간 보고서를 깊게 들여다보는 것입니다. 그것들은 지루한 읽기를 만들지만, 그들의 재무 상태와 그들이 무엇을 움직이게 하는지에 대한 깊은 이해를 얻기 시작하는 유일한 방법입니다.아마도, 이 회사를 이해할 수 있는지 여부를 몇 분 안에 알 수 있을 것입니다 - 너무 어렵거나 단순히 지루하다면, 거절 더미에 던져 버리십시오.

잠재력이 있지만 흥미롭지 않은 회사들은 '관찰' 더미에 넣을 수 있습니다 - 가치 투자자가 되는 데 더 익숙해진 후에 다시 찾아보십시오. 매우 적은 수의 회사만이 당신의 위시리스트에 올라갈 것이지만, 그것은 괜찮습니다. 기억하십시오: 당신이 이해할 수 있는 회사, 지속 가능한 경쟁력이 있는 회사, 그리고 능력과 진실성을 가진 경영진이 있는 회사를 찾고 있습니다.

이제, 찰리 먼거의 가치 투자의 마지막 원칙, 적절한 가격을 찾는 것에 대해 다루어 보겠습니다.

4. 가격을 계산하는 세 가지 방법

찰리의 네 번째 원칙의 짧은 버전은 다음과 같습니다: 이 회사의 주식에 대한 합리적인 가격을 파악하고, 그 가격이 그 수준 아래로 떨어질 때까지 기다립니다. 이 시점에서 초보 투자자들은 패닉에 빠질 수 있습니다, 생각하면서, "하지만 이것은 수학을 포함합니다! 나는 수학을 할 수 없습니다!" 네, 여기에는 숫자가 포함되어 있지만 실제로 "수학,"이라기보다는 논리적인 생각의 문제입니다.

버핏은 2014년 주주들에게 보낸 편지에서 사업에 가격을 매기는 가장 간단한 방법을 제시했습니다: 그것을 부동산 구매처럼 생각해 보십시오.당신은 콘도의 가격, 이웃의 상태, 유지 보수 및 연간 비용이 얼마인지 알고 있으며, 얼마나 많은 모기지를 감당할 수 있는지 알고 있습니다. 이러한 숫자들을 가지고, 이 특정 콘도가 구매해야 할 콘도인지 판단할 수 있습니다. 회사의 가격을 책정하는 것은 이보다 더 복잡하지 않습니다. 어디에서 숫자를 찾아야 하고 그 숫자들을 어떻게 활용해야 하는지 알면 됩니다.

필 타운은 회사의 가격과 가치를 책정하는 데 세 가지 다른 방법을 사용합니다. 이 세 가지를 모두 사용하면 회사를 더 잘 이해하고 좋은 가격을 결정했다는 것에 확신을 가질 수 있습니다.

텐 캡 가격

텐 캡 가격은 소유자의 수익에 기반을 두고 있으며, 캡은 자본화를 의미합니다. 버핏은 2014년의 편지에서 이 방법을 사용하여 네브래스카의 농장과 뉴욕시의 건물을 구매한 것을 설명합니다. 캡 비율은 부동산 소유자가 부동산 구매 가격에 대해 매년 얻는 수익률입니다. 만약 당신이 500,000달러에 농장을 사고 연말에 50,000달러를 손에 넣었다면, 당신의 캡 비율은 10%였다는 것을 의미합니다 - 텐 캡. 버핏과 먼거는 그들의 투자에 텐 캡을 요구합니다.

공식은 간단합니다: 소유자의 수익에 10을 곱합니다. 버핏은 1986년 주주들에게 보낸 편지에서 소유자의 수익을 "투자자가 주식을 사고, 경영자가 전체 사업을 사는 데 있어서 가치 평가를 위한 관련 항목이라고 특별히 언급하였습니다." 버핏은 2014년의 편지에서 부동산 거래에서 10캡(cap)이 꽤 드물지만, 주식 시장에서는 훨씬 더 흔하다고 지적했습니다. 주식 시장에서는 투자자들이 단기적인 감정인 공포와 탐욕에 반응하여 가격을 떨어뜨리기 때문입니다.

소유주 수익은 표준 재무제표에는 나타나지 않지만, 그 제표로부터 쉽게 계산할 수 있습니다. 버핏의 공식은 매우 간단합니다:

소유주 수익을 계산하려면 여섯 가지 숫자를 더하면 됩니다(일부는 음수일 수 있지만, 더하십시오; 이것은 회계적인 문제입니다). 순이익은 보통 현금흐름표의 맨 첫 줄에 있습니다. 바로 아래에는 감가상각과 상각(특정 자산의 가치 하락을 고려한 비현금 비용)의 항목이 있습니다. 여전히 현금흐름표의 같은 부분에는 전년도에 비해 계정 수취금과 계정 지급금의 순 변동을 나타내는 항목이 있을 것입니다 - 이 두 숫자도 계산에 포함시키십시오. 다음으로, 소득세 납부액을 더하십시오. 이는 손익계산서에서 찾을 수 있습니다. 마지막으로, 유지 보수 자본 지출을 더하십시오 - 이 숫자(음수일 것입니다)는 총 자본 지출에서 별도로 나열되지 않을 수 있으므로, 사업에 대해 알고 있는 바를 바탕으로 평균 연간 유지 보수 비용을 추정해야 합니다. 이 여섯 가지 숫자를 모두 더하고 10을 곱하면, 그것이 바로 회사의 10캡 가격이 됩니다.

그러나 이것은 회사의 정적인 모습일 뿐, 성장을 고려하지 않습니다.

투자 회수 기간 가격

이 계산은 회사의 자유 현금 흐름을 기반으로 하며 성장을 고려합니다. 이는 전체 구매 가격을 회수하는 데 몇 년이 걸릴지를 계산합니다: 자유 현금 흐름, 8년 동안 복합적으로 증가한 '풍향 성장률'에 의해 증가합니다. 자유 현금 흐름을 계산하려면 현금 흐름 명세서로 이동하고 '영업 활동에서 창출된 순현금', '부동산 및 장비 구매'(다시 말해 음수지만 더해야 함), 그리고 '유지 및 성장을 위한 기타 자본 지출'(또한 음수)이라는 항목을 모두 더합니다.

회사의 경쟁력과 재무 전망을 연구할 때 풍향 성장률을 도출했음을 기억하세요. 이제, 그 자유 현금 흐름을 풍향 성장률로 매년 복합적으로 계산하십시오, 그 기간은 8년입니다. 예를 들어, 자유 현금 흐름이 $1,500인 레모네이드 스탠드가 있고 풍향 성장률이 16%라고 결정했다고 가정해 봅시다. $1,500을 16%로 곱하면 $240이 나오며; 이제 이 계산을 8년 동안 누적으로 진행합니다. 결과는 레모네이드 스탠드의 투자 회수 기간 가격이 $24,778이 됩니다 - 오늘 회사에 그 금액을 지불하면, 8년 후에는 전체 구매 가격을 회수하게 됩니다.

안전 마진 평가

이것은 수익에 기반한 것이며, 회사의 가치를 계산하는 방법입니다. 가격이 안전 마진을 제공할 때만 구매해야 합니다; 10캡 가격 결정 방법은 높은 수익률을 요구하므로 낮은 구매 가격(큰 안전 마진)을 요구하며, 상환 시간 가격 결정 방법은 8년 안에 돈을 돌려받게 합니다. 마지막으로, 안전 마진이 내장된 평가 방법을 계산해야 합니다. 이것은 회계사들이 할인 현금흐름 분석이라고 부르는 것의 변형입니다.

먼저, 투자 위험을 감당하기 위해 매년 돈에 대해 얻어야 하는 수익률을 파악하세요. 주식에 대한 최소 수용 가능 수익률의 좋은 기준은 15%입니다.

10년 후 회사의 가격이 얼마나 될 것인지 결정하세요: 주당 수익(손익 계산서에서)을 (1 + 귀하의 풍속률)로 곱하고, 이를 10번 반복하세요. 결과는 미래의 10년 주당 수익입니다.

다음으로, 풍속 성장 수치를 두 배로 늘리고; 이 결과를 회사의 역대 최고 가격/수익 비율(온라인에서 쉽게 찾을 수 있음)과 비교하세요. 이 두 숫자 중에서 가장 낮은 것을 선택하고 미래의 10년 주당 수익에 이 숫자를 곱하세요. 이제 10년 후의 주식 한 주의 미래 가격을 알게 됩니다.

이제, 매년 15%의 수익률을 가정하여 오늘의 가격이 어떻게 되어야 하는지 역산해 보십시오. 10년 후의 주식 가격을 4로 나누면, 그 결과가 해당 회사에 대한 오늘의 합리적인 가격이 됩니다. 마지막으로, 그 스티커 가격을 반으로 줄이면: 그것이 바로 여러분의 안전마진입니다.

이 세 가지 가격 모델을 실행한 후에는 세 가지 매우 다른 결과를 얻을 수 있습니다. 이 시점에서, 이제 회사에 대해 알게 된 모든 것을 바탕으로, 얼마가 합리적인 가격인지 판단을 내립니다.

5. 이야기를 쓰고 - 뒤집어 보세요

투자에 뛰어들 준비를 마치는 마지막 단계는 이 회사를 사야 하는 이유에 대한 이야기를 하고, 그것을 뒤집어서 이 회사를 사지 말아야 하는 이유에 대한 이야기를 하는 것입니다. 이 시점까지 한 모든 작업을 다시 검토하고 투자 이야기를 작성합니다.

이 회사를 이해하고 투자 목표에 부합하는지? 내재적이고, 지속 가능하며, 견고한 경쟁력이 있고 그 '큰 네 가지' 숫자가 성장하고 있는지? 경영진에 대한 당신의 의견은 어떠한가요? 그리고, 어느 가격에서 사는 것이 좋을까요?

다음으로, 이 회사를 사야 하는 세 가지 큰 이유를 나열합니다. 이제, 이 회사가 세일 중인 이벤트(무엇이든 될 수 있음)를 설명합니다.회사가 3년 이내에 이벤트로부터 회복할 수 있을 것이라고 확신하십니까?

이제 이야기를 반대로 해보십시오. 이 회사를 사지 않을 세 가지 좋은 이유를 찾아보고, 각각의 이유를 반박해 보십시오. 만약 반박할 수 없거나 결정을 내리지 못한다면, 이 회사는 당신의 위시리스트에서 제외됩니다. 이렇게 회사 프로필을 만들고 수많은 숫자를 계산한 뒤에 이런 결정을 내리는 것은 가혹해 보일 수 있지만, 여기서의 목표는 비싼 실수를 피하는 것입니다. 아마도 당신은 같은 산업 분야의 다른 회사에 대한 배경 조사를 많이 활용할 수 있을 것입니다. 투자 연구는 결코 시간 낭비가 아닙니다.

그러나, 이 모든 것을 거친 후에도 여전히 이 회사를 매우 좋아한다면, 그것은 당신의 위시리스트에 올라갑니다. 이제, 가격이 적당해질 때까지 기다리기만 하면 됩니다.

증권 계좌 설정

위시리스트에 있는 몇몇 회사 중 하나에 투자할 적절한 시기를 기다리는 동안, TD Ameritrade나 Schwab과 같은 온라인 회사에서 증권 계좌를 설정하십시오. 이것은 은행 계좌를 어디에서 개설할지 결정하는 것보다 복잡하지 않습니다.

구매할 준비가 되었을 때, 계좌로 이동하여 구매하려는 회사의 심볼을 입력하고 얼마나 많은 주식을 구매할지 지정하십시오. 중개인은 이것이 한도 주문인지 확인을 요청할 가능성이 높습니다 - 즉, 판매자는 당신이 지정한 가격이나 그 이하의 가격으로 판매할 것입니다.투자 전문가 모니시 파브라이는 시장이 실제로 열려 있을 때는 절대 매수 주문을 내지 않는다고 말했습니다. 왜냐하면 그는 하루의 가격 변동에 집중하고 싶지 않기 때문입니다.

언제든지 매수를 결정하게 되면, 당신이 실질적인 연구에 기반하여 매수 가격을 선택했다는 것을 기억하세요; 당신은 거의 확실히 주식 가격의 바닥을 예측할 수 없을 것이며, 당신은 이 투자를 장기적으로 보고 있습니다.

6. 당신의 대체불가능한 포트폴리오

시장의 정기적인 변동과 일회성 이벤트에 대처할 수 있는 포트폴리오를 구축하는 핵심은 인내입니다. 당신이 바라는 회사들의 가격이 적당해질 때까지 기다리는 사냥꾼처럼 자신을 생각해보세요. 당신의 회사들은 모두 내구성 있는 경쟁력을 가지고 있어, 이벤트에 대처할 수 있을 뿐만 아니라, 실제로 이로 인해 이익을 얻을 수 있습니다. 회사들은 더 강해져서 돌아오기 때문에 대체불가능합니다. 그러니 가격이 내려갈 때까지 현금으로 기다리고, 혼란이 찾아올 때 행동할 준비를 하세요. 그저 망설이지 말고, "가격이 더 떨어질지도 모르니 좀 더 기다려볼까?"라고 생각하지 마세요.

그렇다면 각 회사에 얼마나 투자해야 할까요? 좋은 경험칙은 투자 포트폴리오의 10%를 각 회사에 투자하는 것이지만, 이것은 단지 지침일 뿐입니다. 어쨌든, 전체 시장이 한 번에 하락할 경우 당신이 원하는 목록을 어떤 순서로 사게 될지에 대한 계획을 세우세요.그리고 어디서 시작할지 결정할 때, 버핏은 "당신이 가장 좋아하는 것을 사라"고 말할 것입니다. 왜냐하면 그것이 바로 당신이 가장 많은 시간을 생각하는 회사이기 때문입니다.

버핏의 가장 큰 비밀 중 하나는 시간이 지남에 따라 그가 투자한 금액을 줄여주는 회사를 사는 것입니다. 다시 말해, 그들의 자유 현금 흐름 중 일부를 그에게 보내는 것입니다. 이상적으로, 당신은 모든 돈을 배당금으로 돌려받을 것입니다. 그러나 회사들은 배당금을 계속 지급하는 데 큰 압박을 받고 있으며, 때때로 그것이 그들의 자금을 가장 잘 사용하는 방법이 아닐 수 있습니다. 회사가 정기적인 배당금을 지급하는지 여부에 기반하여 사지 마시고, 대신 경영진이 자유 현금을 현명하게 사용하는지 여부에 기반하여 사십시오.

사용할 수 있는 한 가지 전략은 트랜치 또는 조각으로 사는 것입니다. 목표 회사의 가격이 당신의 구매 수준에 도달하면, 회사에 대한 총 구매 목표의 25%를 사고, 가격이 더 내려가면 다음 25%를 사는 식입니다. 이것은 당신이 사고 나서 가격이 계속 떨어질 경우에 대한 두려움을 완화하는 데 도움이 됩니다. 단지 장기적으로 사고 보유하는 것이 목표라는 것을 기억하십시오.

언제 팔아야 하는가

회사의 이야기가 바뀌지 않는 한 회사를 팔 계획을 세우지 마십시오 - 아마도 그들의 경쟁 우위가 산업의 근본적인 변화, 주요한 새로운 기술 발명, 또는 경영진이 이해관계자들에게 배신자가 되는 경우(빚이 증가하고, ROIC가 떨어지기 시작하는 등)에 의해 침해될 수 있습니다.회사를 위시리스트에 올리기 전에 진행한 스토리 반전 연습은 회사를 파산시키고 판매하게 될 원인이 무엇인지에 대한 단서를 제공할 것입니다.

회사의 스토리를 연간 보고서와 주주 총회를 통해 추적하고; 비즈니스 뉴스를 정기적으로 읽고; 좋아하는 투자 전문가들이 무엇을 하고 있는지 주기적으로 확인하십시오. Shiller P/E와 Wilshire GDP를 확인하여 전체 시장을 주시하십시오. 그리고 마지막으로, 새로운 위시리스트 회사를 찾기 위해 계속해서 연구를 진행하십시오.

투자 실천을 시작하면서, 연구를 하는 데 능숙해지고, 정보를 찾는 데 능숙해지고, 숫자를 계산하는 데 능숙해지고, 결정을 내리는 데 능숙해질 것입니다. 단순히 수동적인 소비자가 아닌 투자자의 시각으로 주변 세계를 보게 될 것입니다. 돈에 대한 생각에 대한 새로운 통찰력을 얻고, 불가피한 다음 시장 붕괴를 극복할 수 있는 능력에 대한 새로운 자신감을 얻게 될 것입니다.