Investerad

Synopsis

Längtar du efter den dag då du kan arbeta mindre och resa mer? Är du rädd att du aldrig kommer att ha tillräckligt med pengar för att kunna gå i pension? Genom att följa Warren Buffetts tillvägagångssätt i hans bok Investerad, kan du lära dig att bygga en investeringsportfölj som ger dig den ekonomiska frihet du behöver.

Nyckeln till Buffetts tillvägagångssätt är att leta efter företag som du kan förstå, som har ett inneboende och hållbart konkurrensfördel, och som har talangfull ledning. Sedan, beräkna ett bra pris för att köpa företagets aktier.

Värdeinvestering innebär att dyka in i den ibland komplexa världen av finansiella rapporter, men med övning kan du ta reda på vilka som är de viktigaste siffrorna på varje företags resultaträkning, balansräkning och kassaflödesanalys, och använda dem för att avgöra om ett företag uppfyller dina investeringskriterier.

När du har beräknat rätt pris för dina målföretag, vänta tills aktiekursen faller till den nivån och köp sedan, trygg i vetskapen om att du har en anti-fragil portfölj som inte bara ger dig en stor avkastning utan också kommer att kunna överleva nästa - oundvikliga - marknadsnedgång.

Sammanfattning

Rädsla hindrar de flesta av oss från att kontrollera våra egna investeringsbeslut men att följa Warren Buffetts värdeinvesteringsstrategi kan ge dig ekonomisk frihet.Nyckeln är att leta efter ett knippe företag som kommer att ge dig stora investeringsavkastningar på lång sikt. Det finns fyra enkla regler att följa: välj ett företag som du är kapabel att förstå; ett med en hållbar konkurrensfördel; vars ledning har integritet och talang; och som du kan köpa till ett pris som är rimligt. På detta sätt kan du bygga en anti-fragil portfölj som inte bara kommer att överleva den oundvikliga nästa marknadsnedgången, men kommer att blomstra på lång sikt.

1. Komma igång

De flesta av oss längtar efter en viss nivå av ekonomisk frihet, men är upptagna med att jonglera arbetslivsstress, betala av studielån, betjäna ett bostadslån, och kanske uppfostra barn samtidigt som vi förföljer en karriär. Mitt i allt detta är det svårt att ta steget och skapa din egen investeringsportfölj. Många av oss är alltför rädda för de risker som är inblandade i allt som har att göra med finansmarknaderna. Men, med lite utbildning och övning är det möjligt att följa i Warren Buffetts fotspår och hans strategi för 'värdeinvestering'.

1956 startade Warren Buffett Partnership i Omaha, Nebraska, och investerade sina egna pengar och de av vänner och familj. Under de närmaste fjorton åren uppgick hans investeringar till genomsnittliga årliga avkastningar på 31,5%. 1969 stängde Buffett det partnerskapet och placerade alla sina pengar i Berkshire Hathaway, ett offentligt företag som kontrolleras av Buffett och hans investeringspartner Charlie Munger.Berkshire köper aktier i börsnoterade företag som Coca-Cola samt hela företag som Geico. Nu känd som Oraklet från Omaha och den äldre statsmannen i värdeinvesteringsvärlden är Buffetts strategi enkel: köp ett underbart företag när det är ett fynd och endast när du är säker på att det kommer att vara värt mer om tio år än det är idag; och håll fast vid det även om priset går ner.

Problemet med inflation

Recessioner har lärt oss att aktiemarknaden är en nyckfull partner. För många av oss är det frestande att bli en finansiell hamstrare och lägga allt i den finansiella motsvarigheten till 'under madrassen,' dvs. köpa amerikanska statskassavekslar eller T-bills, som garanteras av den federala regeringen och anses vara så nära riskfritt som möjligt. Tyvärr sker inflation. Inflation är en bra sak i den meningen att relativt låga och stabila prisökningar leder till vad ekonomer kallar en dygdig cykel av ökande produktion och efterfrågan, vilket leder till högre löner och mer konsumtion. Naturligtvis är en hög inflationstakt en dålig sak - den devalverar pengar så snabbt att löner och jobb inte kan hänga med. Men även måttlig inflation är dåligt för sparare eftersom det urholkar köpkraften för dina pengar. De $100 du har idag kommer inte att köpa dig lika mycket tio år längre fram, när priserna har gått upp i genomsnitt 3,0% varje år.

Faktum är att du måste tjäna minst 3.0% avkastning på dina pengar varje år bara för att stoppa dess värde från att erodera. Aktiemarknader stiger vanligtvis med inflationen eftersom företagens intäkter och vinster också stiger. Så, det enda sättet att öka dina besparingar är genom investering.

Rädsla för marknaden

Problemet med aktiemarknaden, naturligtvis, är att den går ner såväl som upp - och många saker kan orsaka att ett aktiepris faller. Kvinnliga investerare tenderar särskilt att ha en låg risktolerans, vilket gör att många av dem är ovilliga att investera på marknaden. Det verkar säkrare att betala en professionell för att hantera dina pengar åt dig - men, den pengarhanteraren måste betalas oavsett om de faktiskt tjänar pengar åt dig eller inte. Om du lär dig att praktisera värdeinvestering, kan du hantera dina egna pengar med självförtroende.

När du går igenom dessa steg kommer du att gå från Omedveten Inkompetens (du inser inte hur lite du vet), genom Medveten Inkompetens (du vet vad du behöver göra men vet inte hur), till Medveten Kompetens (du vet hur man gör detta!), och slutligen till Omedveten Kompetens (du är så bra på detta att du inte ens behöver tänka på det längre). Det viktigaste att komma ihåg just nu är att du faktiskt inte kommer att köpa något förrän du har arbetat dig igenom alla dessa steg och nått en nivå av Medveten Kompetens.

Så, hur mycket behöver du egentligen investera? För att räkna ut detta behöver du förstå hur marknaden fungerar och vad ditt verkliga investeringsnummer är.

Marknaden

'Marknaden' är en kortform för de många aktiebörserna runt om i världen. I USA är den mest kända New York Stock Exchange eller NYSE. Konceptet att handla aktier på marknaden har funnits sedan holländarna uppfann idén på 1600-talet, genom att dela upp ett företag i fraktioner som kan ägas. När du köper eller säljer en aktie på en börs köper du den från, eller säljer den till, en annan investerare, inte till företaget självt. Idag sker mycket av den faktiska köp- och försäljningen elektroniskt snarare än i ett holländskt kafé, men principen är densamma.

Marknadsasymmetri

Några hundra år efter att holländarna skapade den första aktiebörsen kom britterna på idén med aktiebolaget – precis vad det låter som, detta är en företagsstruktur som begränsar företagsägarnas ansvar till företagets tillgångar, vilket skyddar deras privata tillgångar. Detta är bra för att uppmuntra den typ av risktagande som behövs för entreprenörskap, men kan också leda till företag som inte känner något ansvar för sina handlingar.

Ett annat aspekt av aktiemarknaden att ha i åtanke är att ledningen har mycket mer information om företaget än vad aktieägarna har. Teoretiskt sett indirekt driver aktieägarna företaget genom att välja en styrelse; men i verkligheten är detta som bäst en armlängds kontroll, med styrelsen som övervakar de stora besluten och utser verkställande direktörer för att faktiskt driva företaget.

Avsäger kontroll

Cirka 85% av pengarna på aktiemarknaden kommer faktiskt från enskilda investerare, vanliga människor som försöker bygga upp sina boägg genom 401k-planer, IRAs och försäkringspolicys. Men de flesta av dessa investeringar görs genom ombud:

• Ömsesidiga fonder: En samling av aktier och obligationer, valda av en finansiell rådgivare som tar ut en avgift oavsett om de ökar dina pengar eller inte.
• Marknadsindexfonder: Ett marknadsindex är en grupp av aktier som berättar för oss hur marknaden mår övergripande, t.ex. S&P 500 - femhundra aktier som indikerar hur de totalt 6 000 eller så aktierna på marknaden presterar. Marknadsindexfonder köper aktierna i indexet för att passivt följa marknaden, tar ut en lägre avgift än en aktivt förvaltad ömsesidig fond. Buffett säger att detta är det bästa alternativet om du inte är villig att göra din egen värdeinvestering, men det innebär också att du bara kommer att få en genomsnittlig avkastning på cirka 7,0% per år.
• Börshandlade fonder (ETFs): En annan idé för indexspårning, men en fond som du köper och säljer direkt från en mäklare som en enskild aktie, avgifterna tenderar att vara högre än för marknadsindexfonder men lägre än för ömsesidiga fonder.
• Robo-rådgivare: Ett datorprogram som erbjuder samma typ av investeringsalternativ som en mänsklig rådgivare, men till en lägre avgift.

Alla dessa pengaförvaltare tar ut en avgift för att investera dina pengar, oavsett om de faktiskt ökar dina besparingar; och, i bästa fall, lyckas de flesta knappt slå marknadsgenomsnittet. Om marknaden stiger i genomsnitt med 7,0% per år, men din pengaförvaltare tar ut 2,0%, är den faktiska avkastningen på dina besparingar endast 5,0%. Med andra ord blir det ännu svårare att slå inflationstakten och bygga upp dina pengar tillräckligt för att uppnå ekonomisk frihet.

Å andra sidan har studier visat att Buffett-stil värdeinvestering ger över 20% per år.

Beräkna ditt nummer

Det första steget för att bygga din egen investeringspraxis är att skriva ner vad ekonomisk frihet betyder för dig - kanske möjligheten att arbeta mindre, betala av dina skulder, resa, eller bara känna dig mindre stressad?

För att räkna ut vad du behöver för att uppnå din egen ekonomiska frihet behöver du bara veta fyra saker: hur mycket du faktiskt behöver spendera varje år; hur många år du har kvar att bygga upp ditt investeringskapital; hur mycket du har råd att sätta in i investeringar; och, baserat på dessa tre första saker, din nödvändiga avkastning.

Vad är ditt uppdrag?

Med tanke på denna asymmetri av information och det stora antalet börsnoterade företag, hur börjar du att begränsa dina val? Hitta ditt uppdrag - vad du verkligen bryr dig om, de värderingar som du vill föra in i din investeringspraxis. Ta dig tid att komma upp med listan som definierar ditt uppdrag. Kanske ligger ditt fokus på att behandla anställda väl, inte utnyttja djur, stödja lokala samhällen, och så vidare.

Uppdraget är det första steget du kommer att använda för att skapa historien om ett företag du överväger att investera i.

2.Värdeinvestering

Charlie Munger lade fram grunderna för värdeinvesteringsstrategin i fyra enkla principer, de saker som måste gälla innan man sätter pengar i ett företag:

• Det måste vara en verksamhet som du är kapabel att förstå
• Det måste ha en hållbar konkurrensfördel
• Det har ledning med integritet och talang
• Du kan köpa det till ett pris som är meningsfullt och ger en säkerhetsmarginal

Innan vi tittar närmare på var och en av dessa principer, behöver vi överväga hur marknaden verkligen fungerar.

EMH

Efficient Market Hypothesis eller EMH antar att människor är rationella aktörer som köper och säljer en aktie baserat på vad den är värd, och att en akties pris därför återspeglar all tillgänglig information vid varje given tidpunkt. EMH säger att anledningen till att proffsen sällan 'slår marknaden' är att priset alltid justeras så snart ny information är tillgänglig.

Och ändå hade det ursprungliga Buffett Partnership genomsnittliga årliga avkastningar på över 30%. En akademisk förespråkare för EMH hävdade att Buffett bara hade tur, som en apa som slår mynt.År 1984 publicerade Warren sitt svar, en artikel i Columbia Business School-tidningen där han påpekade att om du hittade en grupp lyckliga apor som alla kom från samma zoo i Omaha, skulle du vara ganska säker på att du var på spåret av något!

Faktum är, sa Buffett, att marknaden är långt ifrån effektiv eftersom investerare kan utnyttja luckor mellan pris och värde. Dessutom köper och säljer fondförvaltare ofta baserat på girighet eller rädsla, inte på rationella och fullt informerade beslut. År 1999 publicerade Yale-ekonomiprofessorn Robert Shiller boken Irrational Exuberance där han visade att marknaden regelbundet beter sig irrationellt. Nassim Nicholas Taleb vägde sedan in med sin bok, The Black Swan, och argumenterade för att marknaden varken är slumpmässig eller oslagbar; de så kallade omöjliga Black Swan-händelserna inträffar faktiskt ganska regelbundet.

Ytterligare akademisk forskning har visat att människor tenderar att fatta beslut baserat på fördomar och känslor, inte på rationellt eftersökande av egenintresse. Med andra ord är EMH fel och värdeinvestering fungerar verkligen.

Saker händer

Händelser inträffar – saker som är oväntade, som påverkar företaget eller hela marknaden, men som är tillfälliga och kan rättas till. Tack vare sin branschs natur reagerar fondförvaltare på händelser – de kan inte vänta i månader eller till och med år på att ett företag ska återhämta sig.Nyckeln till värdeinvestering är att tack vare din forskning om företaget och industrin, kommer du att veta när något är en tillfällig händelse snarare än ett terminalt problem i ett dåligt drivet företag.

Bubblor och krascher inträffar på marknaden, och de kan verka slumpmässiga och oförutsägbara. Men det finns två bra källor till marknadsprisinformation som hjälper värdeinvesteraren att avgöra när marknaden är felprissatt.

Shiller P/E

Robert Shiller vann ett Nobelpris för att ha skapat denna indikator som visar hur över- eller underprissatt marknaden är. Shiller beräknar de cykliskt- och inflationjusterade inkomsterna för S&P 500 under de senaste tio åren och delar det numret med det totala marknadspriset för S&P 500. Under de senaste 140 åren är det genomsnittliga Shiller P/E 16,4, så när indikatorn går mycket över (eller under) denna nivå är det ett tecken på att marknaden är dåligt prissatt. Den har bara stigit över denna nivå tre gånger: 1929 steg den till 32, sedan kraschade marknaden ner 90%; år 2000 nådde den 44, sedan sjönk marknaden 50%; och i slutet av 2017 hade Shiller P/E stigit till 31, vilket tyder på att den förbereder sig för ett annat kraftigt fall.

Wilshire GDP

Buffett säger att det bästa måttet på var värderingarna står vid en given tidpunkt är förhållandet mellan marknaden som helhet och den nationella inkomsten. Federal Reserve Bank of St.Louis beräknar ett sådant förhållande, i vardagligt tal känd som Wilshire GDP, vilket tar kapitaliseringen av Wilshire 5000 aktiemarknadsindex (dvs. hur mycket de 5 000 företagen i indexet är värda) och delar det med USA:s BNP. Om förhållandet är mycket under 100% är marknaden som helhet underprissatt; om det är mycket över 100% är marknaden överprissatt. Indexet gick över 100% år 2000 och igen 2008, och varje gång kraschade marknaden därefter. I slutet av 2017 stod Wilshire GDP på en historisk höjd av 155%.

Tillsammans säger dessa två indikatorer att en korrigering kommer.

Var kapabel att förstå verksamheten

För att upprepa, Charlie Mungers första princip är att sätta dina pengar i en verksamhet som du är kapabel att förstå. Observera, detta är inte detsamma som att säga att du måste förstå det just nu, bara att det är något du är kapabel att förstå i framtiden efter att ha lagt ner lite arbete. Det innebär att välja en bransch som är lätt för dig att förstå: vad är du passionerad för (som hälsosam mat, bilar, snowboarding, etc.); var spenderar du faktiskt dina pengar (vilka butiker och tjänster använder du regelbundet); och var tjänar du dina pengar (vilken bransch är du involverad i). Där dessa tre saker överlappar är där du kommer att hitta de branscher som är lättast för dig att förstå.

Du kan också få en känsla av vilka företag du bör börja forska om genom att kolla in vad investeringsgurus som Buffett, Munger och andra köper. Dessa investerare gör endast sina inköp offentliga en gång i kvartalet, så du kan inte bara följa deras investeringar utan att göra din egen forskning för att se om detta fortfarande är ett bra köp för dig. Warren Buffetts årliga brev till Berkshire Hathaways aktieägare är också en stor informationskälla om hans tankar och värdeinvesteringar. Det är också en bra idé att börja läsa Wall Street Journals affärssektion regelbundet.

3. Försprånget och ledningen

Charlie Mungers andra princip för värdeinvesteringar är att välja ett företag med ett inneboende, hållbart konkurrensfördel. Buffett kallar detta koncept för försprånget: den konkurrensfördel som gör slottet/företaget nästan orörbart av konkurrenter. Detta är inte detsamma som att företaget gör ett bra jobb med att lösa ett särskilt problem eller fylla ett särskilt behov; det måste vara något som är inneboende i verksamheten, och hållbart - så svårt eller dyrt att övervinna att ingen konkurrent kommer att försöka.

Typer av försprång

Det finns ett antal typer av försprång. Ett varumärkesförsprång är något som Coke eller Kleenex, där människor tänker i termer av varumärket snarare än produkten.En växlingsgrav är en där det är mycket komplicerat eller dyrt för en kund att byta bort, som att byta från Apple till Microsoft för alla dina operativsystem; på samma sätt är ett nätverksgrav något som Facebook, där handlingen att byta inte är svår men om du gör det, förlorar du tillgång till ett helt nätverk.

En tullbro är när ett företag har en nära eller faktisk monopol i sin bransch - detta kan vara en grav skapad av statlig reglering eller av geografisk plats. Proprietära hemligheter, såsom patent eller annan immateriell egendom, är en effektiv grav. Och slutligen kan priset vara en grav - när ett företag är den lågkostnadsleverantören eftersom det kan tillverka sin produkt eller tjänst billigare än någon annan.

Ta fallet med Coca-Cola: det har egentligen inte en hemlighetsgrav längre, bara en mycket stark ursprungshistoria som upprätthåller idén om ett hemligt recept; det har inte en växlingsgrav eller någon form av tullbro; och det är definitivt inte den billigaste producenten. Vad det har, dock, är en mycket stark varumärkesgrav. Det varumärkesgravet kanske inte är hållbart, med tanke på att sockerhaltiga läskedrycker blir impopulära i USA och Europa; men en liten forskning avslöjar att Coca-Cola är upptagen med att köpa varumärken som är förknippade med hälsa och näring, som Honest Tea och Odwalla. Det antyder ett företag som förbereder sig för framtiden - vilket kan förklara varför Buffett äger Coca-Cola-aktier.

Moat i siffror

Coca-Colas historia ger en känsla av hur dess moat är, men det bästa sättet att verkligen bedöma ett företags moat är genom att titta på några nyckeltal i dess finansiella rapporter. Alla börsnoterade företag måste lämna in dessa rapporter enligt en uppsättning redovisningsprinciper (även om det kan finnas viss variation i den exakta terminologin som används).

Resultaträkningen visar företagets intäkter (hur mycket det tjänar) och kostnader; intäkter minus kostnader ger företagets vinst. Balansräkningen visar vad företaget äger (tillgångar), vad det är skyldigt (skulder), och vad som är kvar. Kassaflödesrapporten visar vilka pengar som har spenderats, på vilka aspekter av verksamheten, och vad som faktiskt finns på bankkontot.

Det finns fyra nyckeltal i dessa rapporter som ungefär förutspår hur stark och hållbar företagets moat kan vara:

• Nettoinkomst: Även kallad nettovinst eller nettobesparing, detta finns i resultaträkningen. Det visar företagets vinst efter att alla kostnader har dragits av.
• Bokfört värde + utdelningar: Bokfört värde (även kallat eget kapital) finns i balansräkningen och utdelningar (om det finns några) finns i kassaflödesrapporten. Tillsammans visar dessa två siffror värdet på verksamheten om den skulle stängas ner, efter att alla dess tillgångar har sålts och innan några utdelningar har betalats ut.
• Försäljning: Hittas på resultaträkningen, detta nummer visar hur mycket företaget tjänar på att sälja, dvs dess intäkter.
• Driftskassa: En del av kassaflödesanalysen, detta visar det faktiska kassaflödet som företaget får från sina affärsverksamheter.

För en stark och hållbar vallgrav bör var och en av dessa fyra siffror växa med 10% eller mer varje år. Periodiska upp- och nedgångar är inte ett problem, så länge trenden över tid är för stadig tillväxt. När det är ett nedgångsår i något av de fyra numren, kontrollera vad orsaken var och hur snabbt företaget kom tillbaka på spåret.

Hitta vindhastigheten

Dessa fyra nyckeltal visar hur bra företaget gjorde i det förflutna; nästa steg är att ta reda på vad du, investeraren, anser vara en bra total tillväxthastighet för företaget framåt. Detta är ett omdöme baserat på din egen forskning, liknande att ta 'vindavdrift' i beaktande när du skjuter med ett gevär.

De flesta finansiella rapporter har tre till fem års data i dem; om du hittar den senaste 10-K (den årliga företagsekonomiska rapporten, tillgänglig på företagets webbplats) och den från fem år sedan, kan du räkna ut genomsnittliga tillväxthastigheter för de fyra nyckeltalen över, säg, tre- fem- och tioårsperioder.I kombination med analytikers förutsägelser om hur företaget förväntas växa framöver och din egen bästa gissning, kan du nu komma fram till en övergripande tillväxttakt för företaget.

Charlie Mungers tredje investeringsprincip är att hitta ett företag vars ledning har integritet och talang. För de flesta av oss är detta något vi måste utläsa genom sekundära källor. Sök efter artiklar om VD:ns biografi och ledningsstil samt företagets grundares historia. Sök också efter information om styrelsen och hur de kan ha hanterat problem; och se om företagets grundare eller chefer har stora ägarandelar, dvs. är bokstavligen investerade i företagets långsiktiga framtid. Analysera de offentliga breven till aktieägarna och alla andra offentliga uttalanden. Är de raka på sak eller verkar de noggrant dölja all verklig information?

Utöver dessa sekundära källor finns det tre nyckeltal som ger insikt i kvaliteten på företagets ledning.

Detta beräknas från data i de finansiella rapporterna: Nettoinkomst (från resultaträkningen) dividerat med eget kapital (från balansräkningen). ROE visar hur många dollar i vinst ett företag genererar med varje dollar av aktieägarnas eget kapital.Emellertid kan ROE artificiellt ökas om företaget lånar mycket pengar; så det måste betraktas tillsammans med de andra två nyckeltal.

Avkastning på investerat kapital

Detta är återigen nettoinkomst, men den här gången dividerat med eget kapital plus skulder. Som en värdeinvesterare, leta efter ett företag med en ROE och ROIC på 15% eller bättre varje år under det senaste decenniet. Mindre än tio år och det finns inte tillräckligt med historia för att visa att företaget är hållbart på lång sikt.

Skuld

Slutligen, titta på företagets skuldnivå; ett snabbt sätt att bestämma detta är att jämföra ROE och ROIC; om de två siffrorna är desamma, har företaget ingen skuld. Om företaget har långfristiga skulder, bör de kunna betala av dem med högst två års inkomster.

Med all denna information är du redo för nästa steg: att börja bygga en önskelista över företag.

Bygga en önskelista

Det enda sättet att bygga önskelistan över företag du är intresserad av, är att börja dyka in i företagens årsredovisningar. De gör för tråkig läsning, men det är det enda sättet att börja få en djupare förståelse för deras finansiella status och vad som driver dem.Chansen är stor att du kommer att kunna avgöra inom några minuter av läsningen om du är kapabel att förstå detta företag - om det är för svårt eller bara för tråkigt, kasta dem på din avvisningshög.

Företag som har potential men bara inte verkar spännande kan du lägga i din 'bevaknings' hög - återkom till dem senare när du är mer skicklig på att vara en värdeinvesterare. Mycket få företag kommer att hamna på din önskelista, men det är okej. Kom ihåg: du letar efter ett fåtal företag som du är kapabel att förstå; som har hållbara försvarsvallar; och som har ledning med integritet och talang.

Nu är det dags att ta itu med Charlie Mungers sista princip för värdeinvestering: att hitta rätt pris.

4. Tre sätt att beräkna pris

Den korta versionen av Charlies fjärde princip är: räkna ut ett rimligt pris för detta företags aktier, och vänta sedan tills priset faller under den nivån. Detta är punkten där förstagångsinvesterare kan börja få panik, tänkande, "Men detta innebär matte! Jag kan inte matte!" Ja, siffror är inblandade här men det är lite verklig "matte," det handlar mest om logiskt tänkande.

I sitt 2014 brev till sina aktieägare, lade Buffett fram det enklaste sättet att sätta ett pris på ett företag: tänk på det som ett fastighetsköp.Du vet vad lägenheten kostar, hur området är, och vad underhåll och årliga avgifter kommer att vara; och du vet hur mycket bolån du har råd med. Med dessa siffror kan du räkna ut om denna specifika lägenhet är den du bör köpa. Att prissätta ett företag är inte mer komplicerat, när du vet var du ska hitta siffrorna och vad du ska göra med dem.

Phil Town använder tre olika sätt att prissätta och värdera företag. Genom att använda alla tre kan du förstå företaget bättre och vara säker på att du har bestämt ett bra pris att betala.

Tio cap pris

Tio cap priset baseras på ägarens inkomster; cap är kort för kapitalisering. I sitt brev från 2014 beskriver Buffett hur han använde denna metod för att betala för en gård i Nebraska och en byggnad i New York City. En cap rate är den avkastning fastighetsägaren får varje år på köpeskillingen för fastigheten. Om du köper en gård för 500 000 dollar och vid årets slut har du 50 000 dollar i fickan, då var din cap rate 10% - en tio cap. Buffett och Munger kräver en tio cap på sina investeringar.

Formeln är enkel: ägarens inkomster gånger tio. I sitt brev till aktieägarna 1986 är Buffett karakteristiskt rakt på sak, han kallar ägarens inkomster, "det relevanta objektet för värderingsändamål - både för investerare vid köp av aktier och för chefer vid köp av hela företag." Buffett noterar i sitt brev från 2014 att fastighetsaffärer med en tio-kapsel är ganska sällsynta, men de är mycket vanligare på aktiemarknaden, där handlare reagerar på kortsiktiga känslor som rädsla och girighet och driver ner priserna.

Ägarens inkomster är inte en rad i standard finansiella rapporter, men det är lätt att beräkna från dessa rapporter. Buffetts formel är mycket enkel:

För att beräkna ägarens inkomster, lägg ihop sex siffror (även om vissa kan vara negativa, lägg till dem; det är en bokföringsgrej). Nettoinkomst är vanligtvis den allra första raden på Kassaflödesrapporten. Precis under finns posten för avskrivningar och amorteringar (en icke-kontant kostnad som tar hänsyn till det minskande värdet på vissa tillgångar). Fortfarande i samma del av Kassaflödesrapporten kommer det att finnas rader som citerar nettoförändring i kundfordringar och leverantörsskulder från föregående år – lägg till dessa två siffror i beräkningen också. Lägg sedan till betald inkomstskatt, som kan hittas på Resultaträkningen. Slutligen, lägg till underhållskapitalutgifter – detta nummer (som kommer att vara ett negativt) kanske inte listas separat från totala kapitalutgifter, så du måste uppskatta den genomsnittliga årliga underhållskostnaden, baserat på vad du vet om företaget. Lägg ihop dessa sex siffror och multiplicera med tio; nu har du företagets tio-kapselpris.

Emellertid är detta en statisk bild av företaget; det tar inte tillväxt i beaktande.

Återbetalningstid pris

Denna beräkning baseras på företagets fria kassaflöde och tar tillväxt i beaktande. Den beräknar hur många år det kommer att ta att få tillbaka hela ditt inköpspris: fritt kassaflöde, ökat med den sammansatta 'vindtillväxtshastigheten' under åtta år. För att beräkna det fria kassaflödet, gå till kassaflödesrapporten och lägg samman raderna som kallas 'nettokassa tillhandahålls av driftsaktiviteter', 'köp av fastigheter och utrustning' (återigen, ett negativt nummer men du lägger till det), och eventuella 'andra kapitalutgifter för underhåll och tillväxt' (också ett negativt nummer).

Kom ihåg, du kom fram till vindtillväxtshastigheten när du undersökte företagets försvar och finansiella utsikter. Nu, sammansätt det fria kassaflödet varje år med din vindtillväxtshastighet, under en period av åtta år. Till exempel, säg att du har en lemonadstånd med ett fritt kassaflöde på $1,500 och du har bestämt att dess vindtillväxtshastighet är 16%. Multiplicera $1,500 med 16% och du får $240; nu fortsätt beräkningen framåt, kumulativt under åtta år. Resultatet är ett återbetalningstid pris för lemonadståndet på $24,778 - om du betalar det beloppet för företaget idag, om åtta år kommer du att ha fått tillbaka hela ditt inköpspris.

Värdering med säkerhetsmarginal

Detta baseras på inkomster och är hur du beräknar företagets värde. Du bör endast köpa när priset ger dig en säkerhetsmarginal; tio-kaps-prismetoden kräver en hög avkastning så det kräver ett lågt köppris (en trevlig stor säkerhetsmarginal), medan återbetalningstidsprismetoden ger dig dina pengar tillbaka på åtta år. Slutligen måste du beräkna en värderingsmetod som har en inbyggd säkerhetsmarginal. Detta är en variation på vad revisorer kallar diskonterat kassaflödesanalys.

Först, ta reda på vilken avkastning du behöver få på dina pengar varje år, för att göra investeringsrisken värd. En bra tumregel för minsta acceptabla avkastning för aktier är 15%.

Bestäm vad företagets pris rimligen bör vara om tio år: ta vinsten per aktie (från resultaträkningen) och multiplicera den med (1 + din vindhastighetsgrad), och gör detta tio gånger. Resultatet är din framtida tioåriga vinst per aktie.

Nästa, ta ditt vindhastighetstillväxttal och dubbla det; jämför resultatet med företagets historiskt högsta pris/vinstförhållande (som du enkelt kan hitta online). Välj vilket av dessa två nummer som är lägst och multiplicera din framtida tioåriga vinst per aktie med detta nummer. Nu vet du vad framtida pris för en aktie bör vara, tio år från nu.

Nu, arbeta bakåt för att ta reda på vad priset borde vara idag, med antagandet om en 15% avkastning varje år. Ta ditt framtida tioårsaktiepris och dela det med 4; resultatet är dagens rimliga pris för det företaget. Slutligen, ta det priset och halvera det: det är din säkerhetsmarginal.

Efter att ha kört dessa tre prissättningsmodeller kan du hamna med tre mycket olika resultat. Vid denna punkt gör du ett bedömningsbeslut om vad du tycker är ett rimligt pris att betala, baserat på allt du nu vet om företaget.

5. Skriv - och invertera - historien

Det sista steget i förberedelserna för att ta investeringsplung är att berätta historien om varför du ska köpa detta företag - och sedan invertera det och berätta historien om varför du inte ska. Gå tillbaka över allt arbete du har gjort fram till denna punkt och skriv upp din investeringshistoria.

Förstår du detta företag och uppfyller det dina investeringskriterier? Har det ett inneboende, hållbart, solitt försvar och växer dess stora fyra siffror? Vad är din åsikt om ledningsteamet? Och, vad är ett bra pris att köpa för?

Nästa, lista tre bra skäl att köpa detta företag. Nu, beskriv händelsen (vad det än kan vara) som har lett till att detta företag är till salu.Är du säker på att företaget kan återhämta sig från händelsen inom tre år eller mindre?

Vänd nu på berättelsen. Kom på tre bra skäl till att inte köpa detta företag och se om du kan motbevisa varje skäl att inte äga. Om du inte kan, eller om du är osäker, tas detta företag bort från din önskelista. Det kan verka hårt efter att ha spenderat all denna tid på att bygga upp din företagsprofil och köra alla dessa siffror, men syftet här är att undvika ett dyrt misstag. Chansen är stor att du kan använda mycket av din bakgrundsforskning på ett annat företag i samma bransch; ingen investeringsforskning är någonsin bortkastad tid.

Men, om du efter allt detta fortfarande verkligen gillar detta företag, hamnar det på din önskelista. Nu väntar du bara på att priset ska vara rätt.

Att sätta upp ett mäklarkonto

Medan du väntar på rätt tidpunkt att köpa in i ett av dina få önskeföretag, sätt upp ett mäklarkonto hos ett av de onlineföretag som TD Ameritrade eller Schwab. Detta är inte mer komplicerat än att bestämma var man ska öppna ett bankkonto.

När du är redo att göra ett köp går du till ditt konto, skriver in symbolen för det företag du vill köpa och anger hur många aktier. Mäklaren kommer troligen att be om bekräftelse på att detta är en begränsad order - vilket innebär att säljaren kommer att sälja den till dig till det pris du anger, eller mindre.Investeringsgurun Mohnish Pabrai har sagt att han aldrig lägger in en köporder när marknaden faktiskt är öppen, eftersom han inte vill fokusera på dagens prisfluktuationer.

När du väl bestämmer dig för att köpa, kom ihåg att du har valt ditt köppris baserat på gedigen forskning; du kommer nästan säkert inte att kunna förutsäga botten av aktiekursen; och, du är i denna investering på lång sikt.

6. Din antifragila portfölj

Nyckeln till att bygga en portfölj som kommer att tåla de regelbundna fluktuationerna på marknaden och engångshändelser – en antifragil portfölj, för att använda Nassim Nicholas Talebs terminologi – är tålamod. Tänk på dig själv som en jägare som smyger på sitt byte, väntar på att priset ska vara rätt på dina önskeföretag. Dina företag har alla hållbara vallgravar, vilket innebär att de inte bara kan tåla, men troligen faktiskt dra nytta av, händelser. Företagen är antifragila eftersom de kommer tillbaka starkare än någonsin. Så, tills priset går ner, vänta i kontanter och var redo att agera när kaoset slår till. Tveka bara inte och tänk, "Kanske jag borde vänta ännu längre på att priset ska falla ännu lägre."

Så, hur mycket ska man investera i varje företag? En bra tumregel är att sätta 10% av din investeringsportfölj i varje företag, men det är bara en riktlinje. Oavsett, ha en plan för i vilken ordning du kommer att köpa din önskelista om hela marknaden går ner på en gång.Och när det gäller att bestämma var man ska börja, skulle Buffett säga, "Köp din favorit," eftersom det är företaget du har tänkt mest på.

En av Buffetts största hemligheter för att minska risken och öka den totala avkastningen är att köpa företag som över tid minskar den mängd han har investerat i dem genom att skicka honom en del av deras fria kassaflöde - med andra ord, utdelningar. Idealiskt sett får du tillbaka alla dina pengar genom utdelningar. Men företagen är under stor press att hålla utdelningarna utbetalda, oavsett vad; och ibland är det inte det bästa användningen av deras medel. Köp inte baserat på om ett företag betalar en regelbunden utdelning, utan snarare på om ledningen använder sitt fria kassaflöde klokt.

En taktik att använda är att köpa i trancher eller skivor. När ditt målföretags pris träffar din köpnivå, köp 25% av vad ditt totala köpmål är för företaget; när priset går ner mer, köp de nästa 25%, och så vidare. Detta hjälper till att lindra din rädsla för vad som händer om priset fortsätter att falla efter att du köpt. Kom bara ihåg att målet är att köpa och behålla på lång sikt.

När man ska sälja

Planera inte att sälja ditt företag om dess historia ändras - kanske dess försvarsvall bryts av en grundläggande förändring i branschen, en stor ny teknologisk uppfinning, eller ledningen blir förrädare mot intressenterna (skulden stiger, ROIC börjar sjunka, etc.).Berättelseinversionsövningen som du genomgick innan du lade företaget på din önskelista kommer att ge dig ledtrådar om vad som kan förstöra företaget och få dig att sälja.

Håll koll på företagets berättelse genom dess årsredovisning och aktieägarmöte; regelbunden läsning av affärsnyheterna; och periodiska kontroller på vad dina favoritinvesteringsgurus gör. Håll ett öga på den övergripande marknaden genom att kontrollera Shiller P/E och Wilshire GDP. Och slutligen, fortsätt med forskningen för att hitta potentiella nya önskelisteföretag.

När du börjar bygga upp din investeringspraxis kommer du att bli mer skicklig på att göra forskningen, hitta informationen, köra siffrorna och fatta beslut. Du kommer att börja se världen runt dig genom en investerares ögon, inte bara en passiv konsument. Du kommer att få nya insikter i dina tankar om pengar och nytt förtroende för din förmåga att rida ut den oundvikliga nästa marknadskraschen.